海天味业（上篇）——到底是不是海克斯科技食品？

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国庆期间调味品龙头海天味业因国内和国外销售的产品配料表不同而深陷添加剂双标事件，被自媒体戏称海克斯科技食品。我们从投资角度分析下这家龙头在调味品行业有哪些优势？在行业中竞争力又如何呢？难道这只白马将被错杀了吗？

一、经营范围

海天味业,中国专业的调味品生产企业,中国调味品领导品牌,中华老字号企业,距今已近300年历史。目前生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、火锅底料等几大系列百余品种300多规格,年产值过两百亿元。以“传扬美味事业,酿造美满生活”为己任,海天一直致力于用现代科研技术对传统酿造工艺的传承和创新,建有规模超大,面积超60万平方米的玻璃晒池和发酵大罐,专门用于高品质酱油的阳光酿晒。拥有多条世界先进的全自动包装生产线,以及行业先进的国家认可实验室,更严格地执行质量标准。

二、调味品行业格局

根据数据来看目前调味品各细分行业企业二八分化严重，头部企业占据较大优势，多数细分行业集中度较低，未来行业集中度会进一步提升，进入大鱼吃小鱼阶段。

三、海天的产品占比

根据2022半年报来看，酱油占比59.05%为第一核心产品，蚝油占比17.41为第二，然后是调味酱11.21%为第三产品，然后其他产品为12.33%。

近5年酱油稳定增长年复合增长率13.36%、蚝油（快速增长）年复合增长率19.46%、调味酱（不稳定）年复合增长率8% 。

四、同行业毛利率、净利率对比

从毛利率来看千禾味业比海天味业略高，但是从净利率来看，海天味业的净利率更高，说明海天味业的含金量高。

五、同行业对上游的议价能力对比

从预付款来看海天味业和中炬高新，2021的预付款占比只有1%多点，说明海天对上游比较强势，先付钱再给货，这点也说明公司的现金流是没有问题的。

六、同行业各公司的人均产量、产值对比

2021年报的数据对比看，海天人均0.14万吨/人，远高于同行3-5倍，同样人均产值831.16万元/人，也高于同行3-5倍。不比较不知道，这个差距可就太大了，同样都是做调味品的，难怪海天能做到龙头老大。

七、销售费用、管理费用对比

2021年销售费用5.43%，管理费用1.58%，明显低于同行业。也就是基本不用打太多广告就能把产品卖出去，公司管理费用低说明管理更高效，难怪毛利差不多的情况下，净利润能差距这么大，都是在每一项中拉开差距。

八、销售渠道对比

调味品地区特征比较明显，大多数产品只在当地销售，能够做到全国的品牌寥寥无几。酱油行业竞争格局第一全国性品牌，海天味业、李锦记、中炬高新，第二是地方强势品牌和外企，四川的千禾味业、湖南的加加食品、山东的欣和，外资以龟甲万、亨氏为代表。

海天味业在全国各地更受消费者欢迎，各区块更均衡，6.2亿消费者触及数、79.4%的渗透率，勇夺酱油、蚝油、酱料、食醋的四冠。

九、行业定价权

春来我不先开口，哪个虫儿敢作声。在酱油行业里，甚至是调味品行业里，海天味业不涨价，其他品牌不敢涨价，2021年因原材料上涨，海天提价3-7%，调味品行业各企业陆续开始提价。

综上所述

作为300多年酿造历史的中华老字号企业，我是不什么海克斯科技食品能存在300年，而且未来调味品一定会工业化大规模生产。

2、目前行业分析来看海天味业位居酱油行业第一龙头，市占率大约18%左右，借助规模优势、研发优势、渠道优势，以及强力的品牌力将逐步提高市场集中度。

3、这次添加剂双标事件一定会打压海天味业的股价，难道调味品行业都没添加剂吗，大家都是0添加的吗？

4、食品安全大于天，塑化剂事件、瘦肉精事件 、三聚氰胺事件等对当时各行业都产生了非常大的影响，目前事件到底是道德高地引起的情绪反应，还是添加剂会引起法律问题，需要理性思考一下。

5、同样的当处于危机之中，对于投资来说是最好的时机，基本以地板价买优秀企业的股权，让我们拭目以待看看这匹白马在各种利空的熊市中能跌多少。

下篇我们再继续分析海天味业具体多少估值合适

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