劲仔食品简析

一、主要业务

劲仔食品的主要业务为中式风味休闲食品的研发、生产和销售。

二、收入及盈利情况

下图为劲仔食品近五年的营收和归母净利润及增速情况

三、行业基本情况

根据行业协会资料显示，休闲鱼制品2020年的市场规模为200亿元，预计2030年市场规模将达600亿元，10年年均增速大约是20%左右。

根据弗若斯特沙利文报告，休闲豆干制品2022年市场规模已达到168亿元，预计到2025年，休闲豆干制品行业规模将达到246亿元，3年年均增速约为15.5%。

以上数据说明，在休闲鱼制品和豆干制品这两个细分领域，市场需求仍在快速增长，行业发展前景广阔。

四、公司在行业内的地位

由于行业地位及竞争力是一个比较宽泛的概念，所以我们就用ROE和毛利率的两个指标来简单看一下。

下图是劲仔食品近五年的ROE及毛利率水平

我们从上图可以看出，劲仔食品近五年的平均ROE与平均毛利率分别为14.89%和27.7%，与同行业公司进行一下对比

盐津铺子，五年平均ROE26.7%，五年平均毛利率38.1%。（简单做个对比，由于盐津铺子还有其他收入，只有15.04%的收入来自深海零食）

祖名股份，五年平均ROE10.3%，五年平均毛利率30.4%。（祖名66%的收入都来自休闲豆制品，这也是劲仔食品重要的一块收入）

良品铺子，五年平均ROE16.19%，五年平均毛利率28.9%。（良品铺子也有不少其他方面的收入，但其有21.3%的收入来自肉质零食，相应该和劲仔的鱼制品零食有一定相关性）

从对比看，劲仔的ROE水平还算不错，但毛利率只能说是中规中矩。（但需要考虑到盐津铺子和良品铺子有多种收入）

五、主要产品

公司的主要收入源于三大品类鱼制品、禽类制品和豆制品。

下图是公司在不同销售模式下营业收入及毛利率变动的情况

我们从中可以看出，鱼制品、禽类制品和豆制品是公司最重要的收入来源，占总收入比重分别为62.5%、21.9%和10.5%。

另外，公司的销售模式以经销为主，经销收入占总收入的占比达到80.66%，直销收入只有19.34%的总收入占比。

下图是公司分区域的收入情况

我们从图中可以看出，公司在华东的销售收入是最高的，为4.87亿元，占比达到了总收入的23.6%，在华中、西南、华北和华南的销售比较平均，占比分别为12.9%、12.1%、11.4%和11.2%，西北和东北地区销售占比较低，分别为6%和2.4%；另外，公司有0.34%的收入来自境外，但占比太低，只有698.9万，基本可以忽略不计。

分线上线下来看，公司目前销售仍以线下为主，占比79.85%，线上占比为20.15%。

六、资产及负债情况

货币资金为7.47亿元，占总资产比例41.1%。其中库存现金1.45万元，银行存款3.35亿元，其他货币资金4.12亿元（主要系大额存单3.99亿元，支付宝、微等第三方支付平台账户余额183.2万元，保证金1000万元及回购专用证券账户余额141.5万元），现金流状况还是比较健康的。

应收帐款为8665.4万元，预付账款1.02亿元；应付账款和合同负债均为1.08亿元，这充分说明了公司在上游供应商和下游经销商目前有比较强的话语权。

七、分红

公司在2023年的年报中公布了10股派3元的股息方案，按2023全年的每股收益0.48元计算，派息比率为62.5%；按照7月1日收盘价12.8元计算，股息率大约为2.34%。

2.34%的股息率在同行业中是相对偏低的，但考虑到公司正处于上升期，且未来还有不错的增长空间，这个股息率也是可以理解的。

总结一下，风味休闲食品市场的需求处于快速增长的阶段，劲仔食品作为该行业的细分领域龙头，未来还会有不错的增长空间。