江苏银行2022业绩快报业绩增长韧性强，净利润同比高增29.4%【中泰银行·戴志锋/邓美君】

投资要点

快报综述1、业绩增长韧性强，净利润同比高增29.4%。全年营收累积同比+10.7%，维持两位数增长。净利息收入增速预计保持平稳。收入边际略放缓主要是非息影响，Q4预计资金市场利率走高拖累其他非息收入；另理财净值下降和赎回预计也有所拖累。净利润同比高增29.4%，维持高位平稳，增长韧性强劲。2、资产负债增速及结构全年新增贷款2040亿，新增存款1739亿，均同比多增。资产端总资产累积同比增13.8%，总贷款累积同比增14.6%，总贷款增速高于总资产，总贷款占比同比提升0.36个点至53.8%。全年新增贷款2040亿，同比多增55亿， Q4单季新增195亿，同比少增37亿，主要是公司提前完成全年贷投放任务所致。公司区域优势明显，贷项目储备充足；对公、小微、零售齐发力，随着零售需求恢复，预计23年开局好于22年。负债端总负债同比增14.5%，总存款同比增12.0%， 22年全年新增存款1739亿，主要是Q1贡献新增1523亿，Q4单季存款收缩107亿，但仍较21Q4单季+133亿，预计主要是理财赎回背景下，公司加强揽储，避免存款外流。3、资产质量22年实现不良双降，安全边际进一步提高。其中（1）不良维度不良率环比下降2bp至0.94%，延续稳定改善趋势。公司优质的客户结构是资产质量持续优化的基础，前期不良包袱出清后，实现上市七年来不良率的逐年下降。（2）拨备维度拨备覆盖率环比小幅提升2个百分点至362.07%，同比大幅提升54.4个百分点，安全边际进一步提升，自2020年末以来维持季度环比提升趋势。

投资建议高增长持续性强，高性价比。公司2022E、2023E PB 0.64X/0.56X；PE 4.45X/4.02X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。

注根据业绩快报，我们微调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为256亿、283亿和323亿（前值为257亿、296亿和338亿）。

风险提示经济下滑超预期、公司经营不及预期。

正文分析

业绩增长韧性强，净利润同比高增29.4%

全年营收累积同比+10.7%，维持两位数增长。净利息收入增速预计保持平稳。收入边际略放缓主要是非息影响，Q4预计资金市场利率走高拖累其他非息收入；另理财净值下降和赎回预计也有所拖累。净利润同比高增29.4%，维持高位平稳，增长韧性强劲。1Q22-2022营收、营业利润、归母净利润分别同比增长11.0% / 14.2% / 14.9% / 10.7%；31.8% / 29.0% / 29.1% / 24.3% ;26.0% / 31.2% / 31.3% / 29.4%。

资产负债增速及结构全年新增贷款2040亿，新增存款1739亿，均同比多增

资产扩张稳健，贷增速略高于资产增速，贷储备充足。资产端1、同比增速，总资产累积同比增13.8%，总贷款累积同比增14.6%，总贷款增速高于总资产，总贷款占比总资产同比21年提升0.36个百分点至53.8%。2、贷增量，全年新增贷款2040亿，同比多增55亿，主要是前三季度贡献，Q4单季新增195亿，同比少增37亿，主要是公司提前完成全年贷投放任务所致。公司区域优势明显，贷项目储备充足；对公、小微、零售齐发力，随着零售需求恢复，预计23年开局好于22年。

资产负债增速匹配，全年新增存款1739亿，同比增+12%。负债端1、同比增速，总负债同比增14.5%，总存款同比增12.0%，总存款增速低于总负债增速，占比总负债较21年下滑1.3个百分点至58.6%。资产负债增速相匹配，总存款增速略低于总贷款增速。2、存款增量，22年全年新增存款规模1739亿，同比21新增规模多增289亿，较20年新增规模多增532亿。分季度看，主要是Q1贡献新增1523亿，Q4单季存款收缩107亿，符合公司历史存款增长趋势，较21Q4单季+133亿，预计主要是理财赎回背景下，公司加强揽储，避免存款外流。

资产质量不良双降，安全边际进一步提升

22年实现不良贷款余额、不良贷款率双降。其中1、不良维度不良率环比下降2bp至0.94%，延续稳定改善趋势。公司优质的客户结构是资产质量持续优化的基础，前期不良包袱出清后，实现上市七年来不良率的逐年下降。2、拨备维度拨备覆盖率环比小幅提升2个百分点至362.07%，同比大幅提升54.4个百分点，安全边际进一步提升，自2020年末以来维持季度环比提升趋势。

投资建议高增长持续性强，高性价比。2022E、2023E PB 0.64X/0.55X；PE 4.45X/3.66X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。

注根据业绩快报，我们微调盈利预测，2022-2024年归母净利润为256亿、308亿和364亿（前值为257亿、296亿和338亿）。

风险提示经济下滑超预期、公司经营不及预期

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

贾靖（执业证书编号S0740520120001）  银行业分析师，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。

杨超伦  银行业研究助理，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于上海农商银行总行，2022年加入中泰证券。

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