齐鲁银行2022业绩快报 利润同比增长18.2%，息差保持上行趋势【中泰银行·戴志锋/邓...

投资要点

快报综述1、净利润继续保持高增、同比+18.2%。2022全年齐鲁银行营收同比增8.8%，其中净利息收入同比较前三季度走阔至14.6%，预计主要是受息差改善带动；手续费和佣金净收入全年同比增速超过30%，净其他非息收入预计受金融市场波动和去年高基数的影响同比减少27.7%。资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润同比保持高位、增18.2%。2、单4季度净利息收入环比继续增长5.2%，预计主要受息差环比上行带动。测算的单季年化净息差为1.87%，在3季度的基础上继续增长3bp。预计主要是结构改善驱动，相对高收益贷资产占比有所提升；另外存款占负债比重进一步提高也为负债端成本的下降做出了贡献。3、全年贷和存款同比增速均接近20%，资负结构进一步优化。全年新增贷规模406亿，同比增速为18.8%，其中Q4单季新增36.2亿。贷款占比总资产同比上升0.9%至50.9%。全年新增存款规模566亿，同比增速为19.3%，其中Q4单季新增154亿，同比多增46.5亿。存款占比总负债同比提升1.2%至74.3%。4、不良率继续保持环比下行，拨备进一步提升，资产质量持续改善。不良率环比下行3bp至1.29%，4季度拨备覆盖率提升14.8个百分点至281.06%，拨贷比环比上升11bp至3.63%。

投资建议公司2022E、2023E PB 0.67X/0.61X；PE 5.50X/4.77X（城商行 PB 0.68X/0.61X；PE 5.59X/4.91X），公司深耕山东，股权结构分散均衡。公司组织架构扁平化、具有反应快速、灵活高效的体制机制优势。近年来推进大零售转型，大零售业务形成了较强的竞争优势，并推动资负结构持续优化。资产质量认定趋严、资产质量整体呈改善通道，资产端结构随着山东省经济转型实现逐步调整，核心一级资本相对充足，建议积极关注。

注根据22年业绩快报，我们微调盈利预测，预计2022-2023年归母净利润为35.8亿和41.5亿（前值为36.1亿和41.1亿）

风险提示宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

正文分析

2022全年齐鲁银行营收同比增8.8%，其中净利息收入同比较前三季度走阔至14.6%，预计主要是受息差改善带动；手续费和佣金净收入全年同比增速超过30%，净其他非息收入预计受金融市场波动和去年高基数的影响同比减少27.7%。公司资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润同比保持高位，同比增长18.2%。1Q22-2022营收、营业利润、归母净利润分别同比增长18.0%/19.1%/17.2%/8.8%；18.6%/12.8%/18.2%/16.0%；20.1%/18.0%/19.9%/18.2%。

单4季度净利息收入环比继续增长5.2%，预计主要受息差环比上行带动。由于没有披露生息资产规模，我们用总资产规模进行大致匡算，总资产环比增+3.1%。用平均总资产测算的单季年化净息差为1.87%，在3季度的基础上继续增长3bp。预计主要是结构改善驱动，相对高收益贷资产占比有所提升；另外存款占负债比重进一步提高也为负债端成本的下降做出了贡献。

资产负债情况全年贷和存款同比增速均接近20%，资负结构进一步优化。1、全年新增贷规模406亿，同比增速为18.8%，其中Q4单季新增36.2亿（21年新增448亿）。贷款占比总资产同比上升0.9%至50.9%。2、全年新增存款规模566亿，同比增速为19.3%，其中Q4单季新增154亿，同比多增46.5亿。存款占比总负债同比提升1.2%至74.3%。

不良率继续保持环比下行，拨备进一步提升，资产质量持续改善。1、不良维度——不良率环比下行3bp至1.29%，不良情况进一步改善。2、拨备维度——风险抵补能力继续提升。4季度拨备覆盖率提升14.8个百分点至281.06%，拨贷比环比上升11bp至3.63%。

投资建议公司2022E、2023E PB 0.67X/0.61X；PE 5.50X/4.77X（城商行 PB 0.68X/0.61X；PE 5.59X/4.91X），公司深耕山东，股权结构分散均衡。公司组织架构扁平化、具有反应快速、灵活高效的体制机制优势。近年来推进大零售转型，大零售业务形成了较强的竞争优势，并推动资负结构持续优化。资产质量认定趋严、资产质量整体呈改善通道，资产端结构随着山东省经济转型实现逐步调整，核心一级资本相对充足，建议积极关注。

注根据22年业绩快报，我们微调盈利预测，预计2022-2023年归母净利润为35.8亿和41.5亿（前值为36.1亿和41.1亿）。

风险提示宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

贾靖（执业证书编号S0740520120001）  银行业分析师，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。

杨超伦 银行业研究助理，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于上海农商银行总行，长期从事总行零售金融业务，2022年9月入职中泰证券。

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