启程从宏力达开始……

经过了短期炒作，即日起要回归价值发现，不再参与短期投机和新股炒作。今日重仓了宏力达，倍数的增长就从宏力达开始，启程了！

分享也是一种快乐！我会把持仓变化分享给老铁们，首先声明的是切勿抄袭作业！据此买卖，风险自担！

目前主要持有宏力达、华如科技、凯格精机。还有一些零零碎碎的交易零头，是留作纪念或者日后择机交易的标的。

我个人喜欢重仓一只股票，是用来投资的。轻仓的一些股票，是用来短线炒作的。

没有选择热门赛道，比如能源金属、动力电池、新能源车、汽车零部件等等，而是选择了毫无人气的冷门股宏力达。

既然重仓了宏力达，那就详细分析一下持有它的理由

价值投资观点下的宏力达

一、主营业务

1、业务分析公司主营业务分为三块，一是智能电网配电侧的装备，如配电网智能柱上开关、故障指示器、一二次融合环网柜等，二是基于客户需求定制化开发软件，三是物联网的通模块，设备类业务占比超九成是公司的核心业务，硬件部分基本外部采购、外协，因此公司本质上是家软件开发公司。

公司核心客户是国家电网，70%业务聚焦在华东地区，对单一客户依赖度较高，过往几年高速增长也是基于大客户订单的大幅提升，近两年营收和净利润增速显著放缓，预计与大客户投资周期有密切关系。

2、行业竞争格局目前国内柱上开关产量在10000台以上的企业数量为27家，其产量合计已占行业总产量的70.08%，而行业前十名企业的产量合计占比为41.30%，整体市场集中度较高，公司市占率约为3%，排名行业前十名。

主要竞争对手包括上市公司北京科锐、双杰电气、大烨智能、科林电气等。竞争对手产值较高，但是盈利能力与公司相比较弱，或与公司产品智能化程度较高有关。在同行竞争中，公司规模属于中等偏上水平，盈利能力超强，属于小而美的市场定位。

3、行业发展前景国内电网投资处于第三阶段，未来配电侧将成为电网投资的主要侧重方向，加上智能电网的普及、一二次设备的融合、老设备的更换需求趋势，预计未来整个配电侧设备的行业将呈现快速增长趋势。一二次设备的融合将给行业真正具备核心竞争优势的企业重大的发展机遇。

4、公司业绩增长逻辑（1）两网投资力度的提升；（2）配电侧投资力度提升；（3）一二次设备的融合发展趋势；（4）技术优势、产品性能高于同类。

二、公司治理

1、大股东持股及股权质押、高管激励大股东及其岳父合计持股25.79%，通过两个持股平台控股比例为42.81%。管理团队以职业经理人为主，11名高管有股权激励，合计约28.36%，薪资水平超60万，整体激励非常充分。

2、员工构成以生产和技术人员为主，公司硬件外协、集成，生产环节较少，人均创收高达178万元，人均净利润超62万元，即便是热门赛道或者软件科技公司也很难达到这个盈利水准，公司以市场为导向，未来能否维持高盈利能力仍然需要持续观察。

3、机构持股33家机构合计持有2129.01万股，持股市值27.30亿元，占流通股比例47.01%，较上期占比变化 +1.89%，主流资金的认可度较高。

4、股东责任（融资与分红）公司本质趋近软件公司，公司有超22亿现金摆在账上，资金非常充裕。基于公司非常好的现金流和职业经理人机制，预计公司未来会有不错的分红和高比例转赠股票。

三、财务分析

1、资产负债表（重点科目）公司账面现金及理财约22亿元，现金非常充裕；应收账款和存货占营业收入比例偏高、增长较快，一是说明业务整体向上，二是公司回款较差。固定资产和在建工程金额较小，公司生产环节较少，对固定资产投入依赖较低。公司投资性房产高达1亿元，有不务正业之嫌。有息负债较小，合同负债下降，或是新增订单量下滑所致，负债率仅有12.57%，整体资产结构非常健康。需要重点关注的是公司订单增长情形。

2、利润表（重点科目）2018-2019年公司营收和净利润高速增长，但是2020年和2021年前三季度营收和净利润增长速度显著下滑，一是基数的提升，二是订单增长遇到了瓶颈，或是大客户项目投资周期变化所致；公司投资收益和其他收益较高（部分为软件退税），2021年前三季度扣非净利润增长仅有1000万，但2022年一季度净利润增长出现了较大转机，或与业务区域快速扩大有关。

3、重点财务指标分析公司净资产收益率波动较大，整体呈下降趋势，主要是公司资产在扩张，盈利能力增速下降；毛利率整体稳定，净利润率大幅提升，非主营业务影响较大，预计未来几年会显著走低，超高的净利率可能难以维系。

四、成长性及估值分析

1、成长性配电智能设备行业市场增长前景广阔，但是公司对单一客户和区域依赖度较高，未来成长仍存在一定的不确定性。

2、估值水平我个人觉得应该赋予公司20-60倍市盈率，目前市盈率估值低于20倍，如果主要产品业务覆盖范围迅速扩大，净利润恢复到成倍增长，那么短期内估值有望快速提升。

五、投资机会及风险

1、投资机会（1）配电设备行业快速发展；（2）公司盈利能力较强。

2、核心竞争力（1）研发与技术优势；（2）市场定位优势；（3）团队优势。

3、风险方面（1）技术与研发风险；（2）客户集中风险；（3）区域集中风险。

六、总体评价

公司是国内智能柱上开关小龙头，凭借出色的市场营销能力取得了大客户的认可，过去几年营收和净利润爆发式增长，但是近两年营收和净利润增长显著放缓，核心还是大客户以外的市场开拓乏力。未来配电侧设备，尤其是一二次融合设备市场增长前景十分明朗，但是公司对于销售渠道较为倚重，未来增长前景存在一定不确定性，需要对应合理估值。