华创家电丨极米科技退税增益Q2利润，新品迭代加速成长

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事项

公司发布2022年半年报，22H1公司实现营业总收入20.4亿元，同比+20.7%；归母净利润2.7亿元，同比+39.8%。单季度来看，22Q2公司实现营业总收入10.2亿元，同比+17.4%；归母净利润1.5亿元，同比+43.2%。

评论

收入增速稳健，海外高增亮眼

智能微投市场需求持续扩容，根据洛图科技数据，2022年上半年中国智能投影销量为301万台（YOY+30.2%），销售额为62.7亿元（YOY+16.3%）。在上游芯片紧缺环境下，公司作为龙头享受相对优势。根据洛图口径，极米上半年在DLP类型投影的销量份额接近50%，排名超过第二到五名的总和。Q2公司收入同比增长17.4%，增速相较Q1放缓。其中618期间极米全网GMV破7亿表现亮眼，但存在部分电商收入滞后确认。此外，22H1公司外销实现收入2.5亿元，同比增长89.8%，海外新品矩阵补齐打开渗透率提升空间。我们认为，下半年国内外市场迎来消费旺季，公司国内新品发布顺利叠加海外阿拉丁出货节奏陆续恢复，H2高增可期。

退税增益利润，研发投放加码

22Q2公司归母净利润同比增长43.2%，其中受到一次性退税增益影响，剔除考虑后Q2公司营业利润率同比下降约2.8pct，主要系费用率提升所致。22Q2公司期间费用率为28.7%，同比+1.7pct，其中研发费用率高增（同比+2.5pct），高投入保障下公司技术优势有望持续领先。当前公司国内外产品结构持续升级，高单价产品收入占比提升，我们预计有望拉动公司盈利水平修复。

新品迭代反响良好，场景拓展打开想象空间

2022年公司新品布局频繁且市场反响良好，上半年推出Z6X Pro拉高主流产品价格带，成为天猫、京东双平台618期间销量前三单品。8月公司再度推出主打高端市场的H5新品和“极米神灯”，对亮度、画质以及智能化体验均进一步升级，预计旗舰款新品对投影销售起到明显推动作用。其中极米神灯兼具投影仪、吸顶灯、音箱功能，产品定位为卧室终极投影形态，其受众群体补足家庭、亲子需求，与此前消费电子类的需求形成差异化增量，预计也会为公司打开新的产品形态布局之路。

投资建议

我们维持公司22/23/24年归母净利润预测为6.45/9.12/11.84亿元，对应PE分别为40/28/22倍。考虑到行业竞争加剧以及芯片短缺影响，参考绝对估值法，下调公司目标价至450元，对应23年34.5倍PE。智能微投赛道需求逐步释放，公司龙头优势领先，维持“强推”评级。

风险提示

芯片供应持续紧缺，市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期。

盈利预测

相关研究报告

1、极米科技（688696）深度研究报告方寸之间创极致，投影革命领航人

2、极米科技（688696）2022年一季报点评收入业绩稳健增长，创新产品优化可期

3、极米科技（688696）2021年报点评收入业绩高增，研发投放加码

具体内容详见华创证券研究所8月22日发布的报告《极米科技（688696）2022年中报点评退税增益Q2利润，新品迭代加速成长》

华创家电团队介绍

组长、首席研究员秦一超

浙江大学工学硕士，3 年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。

研究员田思琦

上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。

助理研究员樊翼辰 

英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 

助理研究员伍迪 

美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 

助理研究员杨家琛

东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 

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