中泰证券给予移远通买入评级

中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对移远通进行研究并发布了研究报告《业绩增长超预期，盈利能力持续提升》，本报告对移远通给出买入评级，当前股价为135.66元。

　　移远通(603236)　　投资要点　　公告摘要 公司发布 2022 年半年度业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东净利润约 2.74 亿元，同比增长约 105.14%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润约 2.57 亿元，同比增长约 113.04%。　　单季度净利润创新高， 规模效应持续显现。 公司预计 22H1 营业收入 66.89 亿元，同比增长约 55%， 受疫情影响上海部分订单递延。单季度来看，公司 Q2实现营收约 36.31 亿元，同比增速约为 47.66%，环比增长 18.75%， 归母净利润约 1.50 亿元，同比大幅增长 105.87%，环比增长 21.50%，创历史新高。公司业绩快速增长主要由于产品结构持续优化，品类多样性不断丰富， 22H1 公司 5G 模组、车规级模组、智能模组、 LTE 模组、天线、 ODM 业务同比均实现较高增长。同时，公司不断提升运营效率，规模效应带动公司盈利能力提升，22H1 净利率约为 4.09%，同比提升 1pct，其中 Q2 净利率约为 4.13%，同比提高 1.16pct，环比持续改善。公司行业龙头地位稳固， Counterpoint 数据显示,22Q1 全球蜂窝物联网模组出货量中，公司市场份额达到 38.1%，环比大幅提高 11.5pct， 出货量同比增长 77%， 超过其后 10 家供应商总和。 预计今年公司常州智能制造中心产能增至约 7000 万片，自有产能合计约 1.2 亿片，规模效应持续提升。下半年预计上游芯片等原材料价格回落、 汇率利好、 产品及地区分布结构持续优化， 毛利率有望回升，新产品逐步放量将提升人均创收，叠加自身价格传导、内部管理加强等降本增效措施实施，整体费用率处于下降趋势， 全年业绩预计保持高增长。　　技术和产品持续创新， 围绕模组拓展业务布局。 公司注重提升技术创新能力，22Q1 研发费用同比增长 38.17%，目前在国内上海、合肥、佛山、武汉、 桂林，以及海外贝尔格莱德和温哥华共设有 7 个研发中心，有效覆盖周边客户，助力公司全球化战略布局。 22H1 公司 5G R16 模组 RG520-N-EU 率先通过欧盟及澳洲相关认证，获得出海商用牌照，加速海外业务拓展， 5G 与英伟达 JetsonAGX Orin 平台完成联调，通过赋能使平台实现 5G 通+AI 边缘计算能力，推动其在自动驾驶、智慧交通等领域发展。公司模组产品在汽车、 PC、物流、 智慧能源等各场景广泛应用， 同时公司围绕模组布局天线、物联网云平台、 ODM业务、智能城市数字集成化等新产品、新业务，积极转型物联网整体解决方案供应商，目前已初见成效，截至 21 年底天线产品已推出 300 余种，物联网云平台已打造智慧出行、智慧用电、智慧工厂等多条产品线， ODM 业务助力公司提供一站式方案设计服务，智慧城市数字集成化业务与各省/市政府、企事业单位等客户对接并在相应领域实现广泛应用， 一方面帮助客户提高产品开发效率，深化合作，提高头部客户粘性，另一方面优化自身业务结构，增强综合竞争力。　　物联网高景气，车载业务加速推进。 物联网终端创新活跃，应用场景持续拓宽，根据 IoT Analytics 预测， 2025 年物联网连接设备数将突破 270 亿， 2021-2025 年 CAGR 达到 22%， 模组作为关键部件，充分受益物联网加速发展， Counterpoint 数据显示 22Q1 全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 35%。汽车与 CPE 是蜂窝模组前两大应用场景，随着汽车智能化、网联化持续推进，车载模组需求快速增长，产品向 5G、 5G+V2X 集成形态演进，单车价值量提升。 CPE 速率上能够实现光纤替代，在光纤布局不便的海外市场需求旺盛， 5G 网络建设推动 CPE 升级， 5G 物联网产业联盟预测 2025 年全球 5G CPE 出货量达1.2 亿台， 2020-2025 年 CAGR 为 109.13%。公司 2015 年起布局车载领域，产品包括 LTE/5G、 C-V2X、安卓智能、 Wi-Fi 等通模组， GNSS 定位模组及天线产品等， 目前已与全球超过 35 家知名主机厂和 60 多家 Tier1 厂商形成合作，近期基于高通 8155 芯片平台的车规级智能模组中标比亚迪智能座舱项目，先发优势确立，下游客户销量增长有力支持公司车载业务快速发展。　　投资建议 移远通是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进。随着产能扩张规模效应显现，营收规模保持高速增长。 考虑公司盈利能力持续提升，国内新能源汽车销量恢复超预期， 以及物联网行业景气度提升，上调公司盈利预测， 预计 2022-2024 年净利润为 6.61 亿元/9.55 亿元/13.05亿元（原预测值为 6.02 亿元/8.55 亿元/12.35 亿元）， 对应 EPS 为 3.50 元/5.05元/6.91 元， 维持 “买入” 评级。　　风险提示 行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险；研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.42亿，根据现价换算的预测PE为28.12。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级22家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为171.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，移远通（603236）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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