达证券给予拓普集团评级

达证券股份有限公司陆嘉敏近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《拓普集团22Q3业绩高增，盈利能力上行》，本报告对拓普集团给出评级，当前股价为64.8元。

　　拓普集团(601689)　　事件公司发布2022年三季报，2022年Q1-Q3公司实现营收111.0亿元，同比+41.9%；归母净利润12.1亿元，同比+60.4%；其中Q3实现营业收入43.1亿元，同比+48.3%，环比+41.3%；归母净利润5.0亿元，同比+70.6%，环比+55.6%。2022Q3销售毛利率24.01%，同比+2.89pct，环比+1.92pct；销售净利率11.60%，同比+1.35pct，环比+1.20pct。　　点评　　国内外优质客户产品放量，业绩大幅增长。国际市场公司拓展Rivian、Lucid等创新车企，国内市场公司在福特、通用等传统车企基础上，拓展华为、金康、理想、高合等新势力企业。今年公司优质客户产品放量，业绩大幅增长，公司22Q1-Q3实现营收111.0亿元，同比+41.9%；单季度来看22Q1、22Q2、22Q3公司分别实现营收37.45亿元、30.49亿元、43.09亿元，同比增速分别为+53.34%、+22.43%、+48.3%，优质客户放量显著，公司业绩有望延续高增长。　　费用摊薄，盈利能力进一步上行。公司产品实现规模化量产，盈利能力上行明显。公司22Q3毛利率为24.01%，同比+2.89pct，环比+1.92ptct；22Q3净利率为11.60%，同比+1.35pct，环比+1.20pct。期间费用率略有增长，22Q3公司期间费用率为8.48%，比去年同期+0.19pct。具体费用率情况来看，22Q3销售、管理、研发费用率分别为1.46%、2.59%、5.18%，比去年同期分别+0.39pct、-0.13pct、+0.97pct。销售费用率增加原因销售人员薪酬和修理费增加；管理费用率增加原因管理人员数量增加，薪酬增加。　　平台化战略、Tier0.5级合作模式有序推进，助力公司业绩增长。公司目前拥有8大系列产品，分别为NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车配套金额约3万元。目前产品线持续扩充，公司以线控系统为基础，结合橡胶泵和真空泵的多年经验积累，扩展空气悬架系统项目，单车配套约5000-10000元；此外公司的转屏驱动器、电调管柱等新产品已开发完成，产品线逐渐丰富。　　盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润为17.4亿元、25.1亿元、33.2亿元，对应EPS分别为1.58、2.27、3.01元，对应PE分别为41.1倍、28.5倍和21.5倍。　　风险因素芯片供应短缺的风险；原材料涨价风险；疫情反复的风险；新客户量产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券陈逸同研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.23亿，根据现价换算的预测PE为41.54。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为87.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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