中银证券给予地素时尚增持评级

中银国际证券股份有限公司近期对地素时尚进行研究并发布了研究报告《Q3业绩下滑环比收窄，期待后续改善》，本报告对地素时尚给出增持评级，当前股价为13.46元。

　　地素时尚(603587)　　公司于2022年10月27日公布2022年三季报，公司前三季度收入17.19亿元，同减15.04%，归母净利润3.75亿元，同减32.37%。疫情影响仍持续，静待后续修复，维持增持评级。　　支撑评级的要点　　疫情反复下收入业绩仍承压。公司品牌定位高端，以一二线城市门店为主，受疫情复发影响较大，Q3单季公司收入同减7.81%至6.18亿元，归母净利润同减25.12%至1.24亿元。品牌方面，前三季度DA/DM/DZ/RA分别收入9.43/1.16/6.38/0.20亿元，同比减少9.47%/14.10%/9.03%/4.69%，各品牌均不同程度受到影响，但公司多元化发展下，主品牌聚焦店效提升，新品牌定位快时尚具备较大成长空间，预计随疫情影响减弱，多品牌有望兑现高成长性。渠道方面，前三季度直营/经销/电商收入同减16.49%/9.67%/26.86%至7.23/7.82/2.11亿元，低线城市占比较高的经销渠道受损较轻，截至Q3末直营/经销门店数334/827家，较年初减少20/18家。　　疫情影响费用投放效率，盈利水平有所波动。前三季度公司毛利率为74.65%，同比下降1.53pct。费用率有所提升，销售/管理费用率同增5.95/1.88pct至39.74%/6.96%，主要系疫情影响费用投放效果。综合作用下净利率同降5.59pct至21.84%。存货周转天数增加41天至221天，应收账款周转天数整体保持稳定。待疫情影响减弱，预计盈利能力及营运指标有望逐步优化。　　持续研发加强产品优势，精细化管理增强品牌消费体验。疫情挑战下，公司持续进行优化，通过强大的设计研发、丰富的产品组合提升品牌形象。线下在品牌效应提升和精细化管理驱动下聚焦店效，优化渠道结构，线上积极开拓新渠道，通过直播、短视频内容营销增强品牌势能，未来有望带动收入快速增长。看好公司业绩逐步恢复。　　估值　　当前股本下，考虑到疫情影响，我们下调2022至2024年EPS至1.1/1.3/1.5元；市盈率分别为12/10/9倍，维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　新品类拓展不达预期、行业竞争加剧、疫情反复影响销售。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.88亿，根据现价换算的预测PE为11.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为20.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，地素时尚（603587）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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