机构不断调高评级源自于公司业绩的确定性

前几年机构对长三角部分优秀银行的业绩预测与实际值相比一直是偏低的。

所以，出现了颇为有趣的一幕，

每次业绩公告前后，部分卖方都会调高净利润的预测值和评级。

由增持——-买入—--强推。

今天新出来一个卖方研报。

与去年各卖方相比，

有两个变化，

一，评级提到顶格———强推！！！

二，未来三年净利润增速预测进行了上调———25.5%、23.0%、20.9%

（去年卖方对未来3年的增速鲜有超过20%的，这个增速预测虽然进行了上调，有了一定的进步，但仍将远远偏离实际值，老股民认为，今年实际值在28%~32%之间，明后年实际值将在25%左右）

［东兴证券买入］长三角龙头城商行 区域与战略定位助力可持续高成长

长三角龙头城商行、国资背景深厚，省内存贷市场份额领先。截至2022年3 月末，江苏银行总资产达2.76 万亿，是长三角地区规模最大的城商行。公司前十大股东多为地方优质国企，总计持股占比近四成。强大的国资背景是江苏银行加强地方政企合作、深耕区域经济的比较优势。目前公司在省内13 个市均设有分行，共有省内分支机构461 家，实现省内市区网点全覆盖。据招股说明书，2015 年末江苏银行在江苏地区中小银行中，存贷款市场份额均位居第一。截至2021 年末，江苏银行省内贷款余额占江苏省总贷款余额的6.6%；较2015 年末提升0.68pct，市占率逐年提升,有望充分享受区域内经济高质发展的红利。
江苏省经济发达，产业结构持续优化。1993 年以来，江苏省GDP 总量全国排名稳居第二。省内各市区发展较为均衡，全省13 个市全部入围全国GDP 百强城市。从人均指标来看，江苏省人均GDP、可支配收入保持领先，民富程度较高、高净值客群基础好。从产业结构来看，近年来，江苏省软件、物联网等6 个产业集群入围国家先进制造业集群，数量居全国第一。2021 年，江苏省工业战略性新兴产业、高新技术产业产值占规上工业比重提高到39.8%和47.5%；同时，着力推动先进制造业与现代服务业融合发展，2021 年软件和息技术服务业、科学研究和技术服务业、互联网及相关服务业营收分别增长19.2%、26%和30.9%。省内产业结构不断优化。
零售、小微业务特色凸显，有望实现可持续高成长。零售业务方面，零售战略转型稳步推进，个贷占比逐年提升，达到可比同业较高水平。具体来看，用卡、消费贷持续发力，贡献高收益资产。同时，财富管理加速布局，中收贡献快速提升。零售战略布局显现成效，预计消金牌照有助于消费类贷持续发力，看好零售业务长期成长性。对公业务方面，深耕中小微企业，小微金融模式成熟，小微贷款在省内市场份额保持领先。行业层面聚焦基建、制造业，并逐步退出制造业落后产能、加大先进制造业投放。我们认为公司有望充分受益区域经济高质量发展，维持对公贷高增。
财务表现持续改善，ROE 企稳向上。2011-2017 年，江苏-银行ROA、ROE持续下行，主要是利息净收入走低和资产减值损失走高共同拖累。2018年至今，公司主动优化资产摆布，加快零售战略转型、发力消费贷、财富管理，加大免税资产配置，实现了贷款定价提升、负债成本下降、非息收入增长、实际所得税率下降，拉动ROA、ROE 逐步上行（2020 年为疫情扰动）。同时资产质量相关指标呈现趋势性改善，风险抵补能力不断增强。
投资建议我们预测江苏-银行2022-2024 年归母净利润分别同比增长25.5%、23.0%、20.9%，BVPS 分别为11.23、13.24、15.69 元/股。当前上市城商行平均PB（LF）为0.79。2022 年7 月6 日收盘价7.06 元/股，对应0.64 倍22 年PB。考虑到公司区域优势以及战略推进带来的高成长性，给予“强烈推荐”评级