康龙化成2023年度业绩分析与展望基石业务稳健增长，新兴板块展现强劲动能

康龙化成(300759)2023年业绩稳健攀升，龙头地位稳固公司全年实现营业收入115.4亿元，同比增长12.4%，归母净利润达16.0亿元，增长16.5%。剔除非国际财务报告准则下的生物资产公允价值变动影响，经调整后的归母净利润为19.0亿元，同比增长3.8%，若进一步排除这一因素，调整后净利润同比增长11.4%。2023年第四季度，公司单季收入29.8亿元，同比增长4.0%，归母净利润为4.6亿元，同比增长11.7%。

2023年，康龙化成展现出强大的客户粘性和业务协同优势，服务全球客户数量超2800家，其中多业务板块联动服务客户贡献的收入高达86.4亿元，占比74.9%。公司各业务模块表现亮眼

实验室服务作为公司的基石业务，即使在全球医药融资阶段性趋冷的背景下，仍然实现收入66.60亿元，同比增长9.4%，毛利率为44.3%。生物科学业务持续拓宽服务范围，尤其是在小核酸、多肽、抗体、ADC、CGT等领域表现出色，收入占比已经超过51%。

CMC（化学、制造与控制）服务收入增长至27.11亿元，同比增长12.6%，后期及商业化项目的订单增加是主要推动力。年内共服务885个项目，其中包括29个工艺验证和商业化项目、27个三期临床试验项目等。尽管毛利率因产能爬坡降至33.7%，但长期看盈利能力具备较大提升空间。

临床CRO业务增长迅猛，收入达到17.4亿元，增幅高达24.7%，毛利率提升至17.1%。公司临床服务项目数量大幅增加，尤其在三期临床试验和一期二期临床试验上项目数量明显增多，SMO服务网络也得到广泛拓展。

大分子与细胞与基因治疗（CGT）业务处于快速扩张阶段，收入增长21.1%至4.3亿元，毛利率暂时为负数(-8.3%)，表明该业务仍处在投资和布局期，未来发展潜力巨大。

基于当前全球医药融资环境和新兴业务的发展阶段，对未来两年的盈利预测进行了适当调整，并增加了2026年的预测值，预计2024-2026年康龙化成的归母净利润分别为17.6亿元、20.6亿元和23.7亿元，EPS分别为0.99元、1.15元和1.33元。考虑到融资环境有望改善以及公司各项业务的良好发展趋势，维持对康龙化成的“买入”评级。

然而，需要注意的风险因素包括但不限于融资环境恶化风险、订单及项目进度不达预期风险，以及行业竞争加剧和政策变化风险。