创新引领未来，龙头是驱动力

核心观

产品创新创造市场，价格下沉打开空间 

1）新能源汽车行业长期，技术和产品的创新是行业发展的关键，特斯拉与宁德时代的合作逐步落地，将成为未来三年行业发展的重要驱动力；短期，销量数据环比改善，国内真正上行周期有望从下半年开始。我们认为，未来两个月是行业三年向上周期的较好布局期，行业景气度有望逐步向上；具体的投资方向，中长期的核心是特斯拉、宁德时代产业链；关注边际改善较大环节和预期差较大的【中材科技(002080)、股吧】。 2）光伏行业产业链降价后装机需求有望持续释放，需关注印度、巴西等市场开工情况；未来行业集中度有望进一步提升，隆基股份等龙头受益；阳光电源等公司也将受益于国内开工加速。 3）“新基建”服务重关注特高压、5G等“新基建”对相关电气设备需求的拉动，良电器等公司受益。 

特斯拉与宁德时代合作开发新型电池，有望实现超预期发展    

5月15日，路透社称，特斯拉与宁德时代共同开发一款新型低成本、长寿命的电池，或将于2020年晚些时候或2021年初推出，并有望在国产Model 3车型上率先应用。我们预计该项新型电池或将采用低钴甚至无钴的正极材料。此次合作将宁德时代在电池技术，生产上的优势和特斯拉在应用领域的优势相结合，有望实现超预期发展。同时我们推测宁德时代将于2020年下半年开始为特斯拉上海工厂供应CTP+LFP动力电池。    

4月国内新能源汽车销量环比增长36.2%，欧洲新能源汽车销量短暂性下跌    

4月国内新能源汽车共销售7.2万辆、同比下降25.6%，环比增长36.2%。从欧洲来，法国、西班牙、英国、意大利4月新能源车销量分别同比下降89%/ 97%/ 97%/ 98%，瑞典、挪威、瑞士、德国受疫情影响较小，4月新能源车销量分别同比下降37%/ 34%/ 67%/ 61%。    

4月组件出口同比减少5%，单晶占比升至89.6%  

4月国内光伏组件出口规模达5.46GW，同比减少5%，环比减少27.1%。单晶占比达到历史新高89.6%，主要因为多晶采购“大户”印度受疫情影响，其装机规模出现大幅下滑。    

风险

提示

新能源汽车政策不及预期；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧风险；光伏需求不及预期；风机装机增长低于预期。  

正内容

特斯拉与宁德时代合作开发新型电池，优秀企业有望超预期发展

特斯拉将与宁德时代合作开发新型电池，或将于2020年底前后率先应用于国产Model 3。5月15日，路透社称，特斯拉与宁德时代共同开发一款新型低成本、长寿命的电池，或将于2020年晚些时候或2021年初推出，并有望在国产Model 3车型上率先应用。同时也将使用马斯克招募的电池专家团队的相关技术。考虑到特斯拉对降本的诉求，我们预计该项新型电池或将采用低钴甚至无钴的正极材料。此次合作将宁德时代在电池技术、生产上的优势和特斯拉在应用领域的优势相结合，有望实现超预期发展。

动力电池是消费者购车时的重要参考因素，具备一定的“To C”属性。考虑到动力电池在电动车的重要性，不少消费者将电动车的动力电池供应商作为其购车时的重要考量因素，因此，我们认为，动力电池对于终端客户而言具有较强的品牌效应，具有一定的“To C”属性，配备来自具备良好声誉的电池厂的动力电池的车型将更受到消费者的青睐。

特斯拉背书有望助力宁德时代打开全球知名度。回顾宁德时代发展历程、其先后打入宝马、大众等全球主流整车厂供应链，每一次与下游主流整车厂的合作都为后续进一步拓展客户、提升其在消费者中的品牌形象起到了重要作用。宁德时代在业绩发布会上透露下半年将为特斯拉供应电池，我们推测宁德时代将于 2020 年下半年开始为特斯拉上海工厂供应CTP+LFP动力电池，顺应特斯拉降本的诉求。特斯拉凭借其优越的产品性能以及独具一格的品牌营销手段，已成为全球新能源车市场的领头羊，在消费者群体中建立了良好的品牌形象，宁德时代与特斯拉的合作有望帮助宁德时代打开全球知名度，并在消费者心中树立更好的品牌形象，进一步打开市场空间。

4月国内新能源汽车销量环比增长36.2%，欧洲新能源汽车销量短暂性下跌

4月国内新能源汽车销量环比增长36.2%，已明显回暖。随着疫情对生产、销售端的影响进一步减弱，4月国内新能源汽车共销售7.2万辆，同比下降25.6%，环比增长36.2%，销售情况已明显回暖。我们认为，受疫情而延后的部分需求有望于后期释放，5-6月销量将进一步恢复；国内补贴期限延长两年，中长期销量有保障。

4月乘用车销量环比增长34.5%，EV销量环比增长26.9%。4月乘用车销量6.3万辆，同比下降29.7%，环比增长34.5%。商用车销量0.9万辆，同比增长 25.6%，环比增长49.1%。4月EV和PHEV销量分别为5.1万辆、2万辆，分别同比下降28.2%、22.3%，分别环比增长26.9%、58.2%。

4月欧洲各国新能源车销量出现不同程度下跌，瑞典、挪威、瑞士、德国跌幅较小。疫情较为严重的法国、西班牙、英国、意大利4月新能源车销量分别同比下降89%/ 97%/ 97%/ 98%，瑞典、挪威、瑞士、德国受疫情影响较小，4月新能源车销量分别同比下降37%/ 34%/ 67%/ 61%。随着欧洲疫情的逐步缓解，生产秩序逐步恢复，预计因疫情而递延的部分需求有望于5 月起逐步释放。中长期来，在欧洲碳排放新规的约束和新一轮产品周期的推动下，欧洲新能源车有望实现较快增长。

4月组件出口同比减少5%，单晶占比升至 89.6%

4月组件出口同比减少5%、环比减少27.1%，单晶占比提升到89.6%。根据海关数据，2020年4月国内光伏组件出口规模达5.46GW，同比减少5%，环比减少27.1%。出口金额达到14.73亿美元。单晶占比达到历史新高89.6%，主要因为多晶采购“大户”印度受疫情影响，其装机规模出现大幅下滑。总体来，出口数据优于预期，未来随着疫情逐步缓和，叠加组件价格的进一步调整，海外需求增长有望恢复。
欧美日环比增长，印度环比下跌。随着疫情逐步缓解，欧洲、美国、日本等地需求已有所好转。4月对荷兰/ 日本 / 西班牙 / 德国 / 美国组件出口量分别环比增长15%/ 10%/ 39%/ 16%/ 27%。而4月对印度组件出口仅0.2GW，环比下滑66%，排名跌出前五。由于印度市场多晶产品占比较高，印度市场的出口下滑导致多晶出口占比萎缩至10.4%。

组件出口市场集中度提升，CR5占比51.17%。4月组件出口前五的企业分别为晶科0.77GW，晶澳0.63GW，隆基乐叶0.58GW、东方日升0.46GW，阿特斯0.36GW。前5家企业4月共计出口组件2.79GW，占比达51.17%。

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报告发布日期2020年05月17日（报告名称《创新引领未来，龙头是驱动力》）

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行业周报一季度业绩分化，龙头优势凸显

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