防水的风险在防不住水 | 学习笔记 [ 2021.12.25 ]

前言

本文为自己的学习笔记，文中观点仅为记录自己思考过程，受认知能力限制，有时甚至是一派胡言，请君自重！

行者无疆

今日纳新科顺股份

所属行业防水材料

初步判断防水行业龙二，目前市值仅189亿。根据公司推出的股权激励计划，未来三年净利润复合增长率不小于25%，当前PE为19。防水茅东方雨虹股权激励计划同样是未来三年净利润复合增长率不小于25%，但东方雨虹当前PE为32。

行业老大和老二的差距这么大吗？差在哪里呢？市场是不是被恒大吓坏了，市场失效了？这些问题要是能有个高手系统的回答一下就好了～

无效市场将产生绝佳的捡便宜的机会，目前我倾向于给科顺股份严重低估的初步判断。但这也只是初次见面的第一印象，对公司更深层的理解还需要深入研究。

格物致知

关注防水行业很久了，但关注点基本都在东方雨虹身上。

这里仍然把压制行业估值的因素列出来，用以警示。

1、应收账款占比过高，恐受地产行业现金流恶化影响，导致回款不如预期，或有部分坏账造成严重损失。这是老生长谈的风险，如果没有这个风险，估计我也很难买到便宜的东方雨虹。

2、防水行业是典型的大行业、小公司，主要投资逻辑就是出清落后的小公司产能，即使地产行业在走下坡路，但优质的防水公司将受益于行业集中度的提升。要想提高市占率，未来资本开支较大，公司的现金流将承压。科顺的股权激励计划中，明确将公司未来三年的经营现金流净值大于零作为考核条件，这也彰显出公司长期发展的心。

3、防水行业头部公司还处于跑马圈地阶段，可能还没到竞争阶段，但硬碰硬的这一天终会到来。我更看好老大的确定性，但是这碍老二也可以成为一家优秀的公司，因为防水市场足够大，但这充满不确定性，因为老三正磨刀霍霍向老大。

4、防不住水。有一天我看着雪球的一个贴子笑的停不下来，我家领导问我笑什么，于是我顺便问了下她“你说防水行业的主要风险是什么”？领导答“防不住水呗”。

这个答案和那帖子下面的一个评论完全一致。我当时就正在为那哥们儿的幽默而咯咯笑个不停！

而我家领导的回答，我一点都不意外！哈哈哈！

华山论剑

又是一周无交易，预计下周可能要有交易机会了。

最后，圣诞快乐哦！