半导体、锂电业务高速增长的买铲子公司,明后2年利润增速超80%

目前市场环境下，选择合适标的重要性重要性提高，这家公司“半导体设备+锂电设备”产品放量，未来2年业绩持续高增长。

精测电子是国内显示面板检测设备龙头，此后跨入半导体、锂电设备领域，业务进入放量期，民生证券李哲近日对公司进行首次覆盖，预计公司21/22/23年净利润2.96亿、5.99亿、11.03亿，对应P/E为66x、32x、18x，明后两年净利润同比增速均超80%，成长性非常好。

半导体设备

当前国际环境背景下，半导体设备国产化意义重大，政策和下游客户推动下行业有望持续高景气。半导体量检测设备主要用于在半导体制造过程中检测芯片性能与缺陷，贯穿整个半导体制造过程，从设计验证、工艺控制检测、晶圆测试以及成品测试，是国产晶圆线的关键环节。根据测试环节，半导体量测设备又可以分为前道和后道测试设备。

1）前道测试设备

根据Semi于12月14日发布得年终报告数据，半导体测试设备市场增长29.6%至78亿美元，2020国内半导体设备市场占全球市场规模26.3%，假设2021年这一比例保持不变，预计2021年国内半导体测试设备市场规模为20.5亿美元，约为130.5亿元人民币。

国外厂商在半导体测试设备领域长期居于垄断地位，目前科磊在大部分前道测试设备市场中占据50%以上市场份额（图20），在部分设备领域市占率达80%。测试设备对保证产品质量起关键性作用，国产化替代丞待解决。

2）后道测试设备

半导体后道测试覆盖了IC设计、生产过程的核心环节，通过分析测试数据，能够确定具体失效原因，并改进设计及生产、封测工艺，民生证券李哲预计2022年国内后道封测设备市场规模达121.9亿元人民币。

精测电子2018年成立上海精测半导体技术有限公司（持股67.14%）、武汉精鸿电子技术有限公司（持股65%），分别布局前道、后道测试设备领域，2019年以增资方式方式获得上市公司WINTEST株式会社60.53%股份（主要产品是驱动芯片测试设备），当年WINTEST已实现批量订单，目前已形成膜厚/OCD量测设备、电子束量测设备、泛半导体设备三大产品系列。

产品方面，公司在膜厚量测设备取得率先突破，仅用一年就实现了集成式和独立式机型的双双突破，并布局OCD、电子束检测设备。量测领域覆盖了适用范围最广的膜厚检测设备、OCD测量设备，检测领域覆盖了电子束检测及缺陷复查设备，在前道量检测设备领域产品覆盖领域较为齐全。

目前公司膜厚检测设备（含集成、独立式膜厚设备）已取得国内一线客户的批量重复订单，2021年上半年上海精测实现首台12寸晶圆外观缺陷检测设备交付，首台独立式OCD设备与ReviewSEM出机。另外，独立式OCD设备、电子束设备也已在下游主流厂商验证，有望逐步取得订单。

新能源测试领域

精测电子2018年设立武汉精能电子技术有限公司布局新能源测试，推进功率电源、大功率电池检测技术，当年已实现小批量订单。2021年设立常州精测新能源技术有限公司，与武汉精能携手共同拓展新能源测试领域。尽管精测电子布局新能源产业较晚，但基于公司的技术底蕴和在燃料电池锂电池检测方面的研发投入，目前新能源领域收入已实现快速增长。

从化成分容设备、BMS测试设备、PACK测试设备等开始，2020年已有8000万收入，精测电子继续向上中游设备拓展，产品线覆盖度不断完善。近几年随着新能源车、电化学储能的快速发展，锂电池企业持续快速扩产，公司订单进入加速期。

目前，公司在新能源领域已进入宁德时代、比亚迪和中航锂电等电池厂商的供应链，其自研产品均有向公司送样测试，争取到百万级订单。

传统面板业务

平板生产可分为Array制程、Cell制程和Module制程，精测电子起先从事Module段电讯技术号检测业务，根基扎实后开始向前端Array制程和Cell制程延伸，成为行业内少数在基于机器视觉的光学检测、自动化控制，和基于电讯技术的号检测等方面均具有较高技术水平企业。

虽然LCD产能建设趋缓，但由于检测设备一般5年左右更新周期，效率更快、精度更高的检测设备正逐步更新替代原装设备，且在设备更新中性价比更高、服务响应更快的国产检测设备正逐步提升市占率，国内检测设备企业订单仍在稳步增长。而且，OLED因其优越性能逐渐成为市场主流，带来新产线建设机遇。

精测电子紧跟新一代技术升级，在OLED、Micro-LED和Mini-LED等新型显示产品的发展及面板价格上涨，以及面板厂规模扩张和设备技术升级整改需求上升的背景下，依托面板检测设备的技术优势，持续推动AOI及OLED产品的发展，进一步巩固行业优势。

对于估值，民生证券李哲采用对各部分业务有拆分，其中

21-23年面板检测设备业务净利润4.81亿、6.07亿、7.94亿，使用可比公司平均PE估值，预计21-23年市值为212亿、193亿、196亿。

21-23年新能源业务净利润为-0.45亿、0.8亿、3亿，使用可比公司平均PE估值，预计22-23年市值为40亿、98亿。

21-23年半导体检测设备业务营收分别为1.5亿、6亿、11亿，对应市值35亿、96亿、131亿。

综合以上三类业务，民生证券李哲给予21-23年公司目标市值247亿元、329亿元、426亿元。看好公司目前半导体业务处于高速发展阶段，且已在下游主流厂商取得验证，有望逐步获得订单，另外新能源业务锂电设备也在同步增长。

风险提示半导体设备技术研发不及预期风险；客户过于集中风险；行业竞争加剧风险。