观察市场情绪（上）

今天我们来聊聊观察市场情绪。

正如我总提到的巴菲特名言

既然大多数散户在赔钱，那我们可不可以观察散户的情绪，然后跟他们反向思考，逆向操作，以求成为市场上赚钱的少数人呢？

情绪，可以辅助我们判断短期走势，对抄底和逃顶也有一定的帮助。

当然，除了观察市场情绪之外，估值，趋势，大环境，政策等因素，是影响股市的中长期走势的中坚力量。情绪再强，也很难逆转大势。

情绪要怎么观察？总不能去挨个去问吧？

还好，我们可以根据一些市场指标来辅助分析，比如融资融券余额。

下图是2010年以来，上证指数与融资融券余额差值的曲线图

（融资融券余额差值=融资余额-融券余额）

实际上，相对来说，融券余额非常小，几乎可以忽略不计。

两融余额差值越大，说明看多后市的资金越多（因为杠杆资金变多了），市场情绪越高涨。

2013年之前，由于两融资金规模太小，分析的意义不大。我们把它略过。

2015年，A股迎来著名的“杠杆牛”

我们可以看到，两融余额与上证指数几乎同步飙涨。

6月份，两融余额超过2.2万亿。除此之外，非法场外配资也有几万亿的额度。最离谱时，A股的估值已经达到2007年牛市时的2倍。当时的市场是何等的疯狂啊！

随后，市场转头猛烈下跌，从夜夜笙歌到一地鸡毛，只不过几个月的时间。两融余额迅速同步下跌。

某股民170万本金四倍杠杆，两天赔了个精光。

2016年初到2018上半年，两融余额基本上跟随大盘走势同步波动。

2018下半年，中美maoyi战愈演愈烈，上证指数最低跌到2440点，市场上看空的声音此起彼伏。“上证要跌破1000点”，“A股要推倒重来”……

两融余额和市场同步下跌，最低时仅有7000亿，是近五六年的最低位。

再之后，中美关系缓和，国内经济出现见底苗头。股市逐渐复苏，两融余额逐步走高。

虽然中间因为疫情有些波动，但并没有逆转向上的趋势。

根据对历史两融余额差值的观察，我们不难发现，市场情绪越热烈，两融余额差值往往越大，同期股市指数大概率上涨。

我们不用弄懂到底是谁成就了谁，只需要知道它们在大多数时间里同涨同跌就行了。

以上是我的观察。

以下是我的思考。

除了大部分时间同涨同跌外，还需要思考的点是，如果两融余额越大意味着市场热度越高，那么这时我们是不是该小心一些，提醒自己“当别人贪婪时我恐惧”？

时间回到现在。截至上周五，两融余额差值1.4万亿，与2015年3月时几乎相当（3个月后A股见顶）。

难道说市场又要见顶了？

先别急着下定论。

我们先来思考以下四点

第一，现在距离2015年已有6年。这6年里

①入市的人多了；

②随着收入水平提升，股票账户户均余额多了；

③融资工具使用者的占比可能有所提高（我没找到可靠数据，瞎猜的，可以忽略这一条）

所以，即使现在与2015年的市场热度相当，现在的两融余额也应该比当年高。

第二，市场疯起来是没有边际的。保不准这次市场比07年，15年还要疯狂。万一真把上证指数干到1万点了呢？结果你在3600点就清仓了？

第三，两融余额绝对不是观察市场情绪的唯一指标。两市成交额，换手率，甚至同学同事大爷大妈茶余饭后的闲谈，都是观察市场情绪的好去处。

第四，不能只看市场情绪一个指标。上文说过，估值，趋势，大环境，政策等因素更重要。

综合以上这些思考，我们可以对目前的市场有一个自己的判断。

没有人能完全准确地判断市场的真实价值。我们只能利用各方面因素进行估算。算得准不准，要看自己的能力。

市场情绪可以作为参考因素之一，放进我们对市场估值的判断模型里。而两融余额只是判断情绪的重要指标之一。

九月份已经不剩几个交易日了，下个月吧，等九月份的数据出来，我们再来探讨一下，观察市场情绪的另一个重要指标。