估值标尺测量成长初期的内在价值偏差

【估值标尺测量成长初期的内在价值偏差】10年概念的提出是估值标尺非常核心的一个基础前提，不能完全忽略。

以片仔癀为例，片仔癀过去17年（2003—2020年）净利总和83亿，按估值标尺计算，2003年内在价值就是未来17年净利总和，也就是83亿，

但站在2020年时点，片仔癀净利约17亿，未来十年给20%净利增速，给31.15倍PE，17×31.15=529.55，也就是值529.55亿哈！那么片仔癀2003年实际内在价值为，按7.18%贴现17年，也就是1.0718的17次方，3.25倍，用529.55/3.25=162.94。

与片仔癀17年净利总和83亿，162.94/83=1.96，偏差不大哈！

但如果2020年未来十年25%净利增速，给41.57倍PE，17×41.57=706.69，也就是值706.69亿哈！那么片仔癀2003年实际内在价值为，7.18%贴现17年，也就是1.0718的17次方，3.25倍，用706.69/3.25=217.44。

与片仔癀17年净利总和83亿，217.44/83=2.62，偏差也不大哈！

其实突破10年周期，应用估值标尺，也没什么原则性问题哈！

所以，估值标尺实际有2个比较大的bug。一个是超级成长股的成长初期，计算结果会低估企业的内在价值；另一个是有大量可清算的净资产，但净利零增长的企业内在价值，会被大大低估哈！

这个bug是我整理片仔癀的定量数据，使用估值标尺发现的，仅供参考哈！当然，找bug只是为了提醒自己，避免在使用过程中进入误区哈！[偷笑]

估值的标尺是静态状态下的内在价值，但内在价值是动态变化的。估值标尺的作用肯定是巨大的，特别是对我现在一家一家分析企业的商业认知，理解帮助很大，主要是简化了定量思维模式，节省大量时间。但碰到使用中的困惑，也会及时修正哈！

——2021.9.19