国金证券给予德赛西威买入评级

2022-04-15国金证券股份有限公司邱长伟,陈传红对德赛西威进行研究并发布了研究报告《汽车智能化龙头，新增订单进入加速期》，本报告对德赛西威给出买入评级，当前股价为100.99元。

　　德赛西威(002920)　　业绩简评　　公司发布2021年年报，21年收入96亿元，同比增长41%，归母净利润8.3亿元，同比增长61%。21Q4收入33亿元，同比/环比+31%/+47%，归母净利润3.4亿元，同比/环比+71%/+181%。　　经营分析　　21年智能驾驶收入接近翻倍，毛利率提升10pct。21年智能驾驶收入13.9亿元，同比增长95%，主要是ADAS产品在吉利等车企放量、域控制器产品在小鹏汽车放量。同时智能驾驶毛利率20.8%，同比提升10pct；智能座舱收入78.9亿元，同比增长34%，主要是新增项目量产及大屏化产品提升单车价值量；网联服务2.9亿元，同比增长65%。公司在开发项目众多，21年末存货20亿元，同比增长85%。　　新增年化订单超120亿，同比增长80%+。18-21年公司新增年化订单分别为70/70/70/120亿元以上，21年新增订单大幅增长超过80%，是对未来2年业绩的强力支撑。其中21年智能驾驶新增年化订单超40亿元（对比21年收入14亿元），公司充分受益于汽车智能化提速。　　智能驾驶占据中高端市场，享受行业红利。英伟达汽车智能驾驶芯片市场地位强劲，近期新增客户比亚迪，未来6年在手订单110亿美元，同比增加30亿美元。智能驾驶方面，域控制器IPU04已获包括小鹏、理想等在内多个项目定点，公司是国内英伟达自动驾驶芯片落地最受益的Tier1。ADAS产品（智能泊车、360环视等）获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等客户的新项目订单，ADAS产品放量带动收入增长。智能座舱方面，公司本身客户基础优质，加上大屏化业务规模快速提升带动单车价值量，带来量价齐升。　　盈利预测和投资建议　　我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.5/15.5/19.3亿元，对应EPS分别为2.07/2.80/3.47元。当前股价对应PE分别为48/36/29倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　配套车型销量不及预期；来自科技巨头的竞争；芯片供给改善不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券林志轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.32亿，根据现价换算的预测PE为54.02。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为163.46。证券之星估值分析工具显示，德赛西威（002920）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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