东吴证券给予杰瑞股份买入评级

2022-04-15东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦对杰瑞股份进行研究并发布了研究报告《2021年报点评计提减值不改基本面持续向好，静待业绩增长拐点》，本报告对杰瑞股份给出买入评级，当前股价为39.8元。

　　杰瑞股份(002353)事件公司发布2021年年报。2021年实现收入87.76亿元，同比+5.80%，符合预期；归母净利润15.86亿元，同比-6.17%，略低于我们此前预期，主要系公司2021年计提减值损失合计1.7亿元。　　投资要点　　计提减值致业绩暂时承压，回款已呈现改善趋势　　单Q4来看，公司实现收入32.48亿元，同比+13.13%；归母净利润4.40亿元，同比-23.57%，主要系公司单Q4计提资产、用减值损失合计0.79亿元，计提减值导致短期业绩承压。2021年公司减值大头应收账款按账龄对应账面余额及比例计提坏账准备，从账龄结构看后续减值压力已大幅减弱。2021年公司经营性现金流净额为8.08亿元，同比增长157%，其中单Q4经营性现金流净额为9.48亿元，回款已呈现改善趋势。　　基本面持续向好，静待业绩增长拐点　　我们认为计提减值损失仅为暂时性影响，不改公司基本面持续向好。2021年全年公司累计获取订单147.91亿元，同比增长51.73%，年末存量订单88.60亿元，营收和累计获取订单再创上市以来新高。油服公司订单整体滞后于油价，2022年高油价背景下公司订单有望保持高速增长。公司设备订单平均确认周期约半年，我们预计2022年起有望迎来业绩增长拐点。　　盈利能力短期承压，北美市场拓展有望再造杰瑞　　2021年公司综合毛利率为34.86%，同比-3.04pct；归母净利润率18.07%，同比-2.30pct，毛利率下滑主要受大宗商品、原材料价格及国际海运价格高企影响。2022年油价上涨背景下，公司下游客户盈利改善，有望带动自身盈利能力修复。　　2021年公司在科威特取得4.26亿美元北部侏罗纪生产设施5期项目订单，在美国取得2套涡轮压裂设备订单、首套为电驱压裂等设备配套的30MW发电机组订单。北美页岩气产业复苏及压裂设备进入更新换代期，公司涡轮压裂设备具备全球竞争力，北美市场高速拓展有望再造杰瑞。　　盈利预测与投资评级公司基本面无变化，我们维持2022-2023年归母净利润预测25/30亿元，预计2024年归母净利润35亿元，当前市值对应2022-2024年PE为15.11/12.44/10.77倍，维持“买入”评级。　　风险提示油气价格大幅波动；汇率变动风险；北美市场拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司丁健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.28亿，根据现价换算的预测PE为15.48。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为61.44。证券之星估值分析工具显示，杰瑞股份（002353）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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