投资浙江一塑或将再造一个国恩股份？2020年以来公司继续跑步式扩张

文/一木

国恩股份上市以来就四面出击，这在以前的一篇文章《详述国恩股份的研究之旅》在实战中价值投资如何去寻找三年翻倍股？——详述国恩股份的研究之旅有过详细描述。2020年以来，公司继续不断进行外延式扩张，于2020年5月，设立全资子公司青岛国恩熔喷产业有限公司，进入口罩行业；于2020年10月，并购海珊发展；于2021年5月、6月，控股上市公司东宝生物；于2021年10月，控股江苏国恒获得年产20万吨聚丙烯(PP)树脂生产线；于2021年11月，并购浙江一塑，计划达成年产100万吨的聚苯乙烯项目；另外还在2021年正式启动了新型空心胶囊智能产业化项目，计划三年内分两期投资5亿元，在现有年产300亿粒胶囊产能的基础上，新增600亿粒空心胶囊的产能。除此以外，根据2021年4月《青岛国恩科技股份有限公司投资者关系活动记录表——业绩说明会》，公司回复投资者海外设厂项目也正在初期筹建阶段。

步子迈得很大，让人欣喜又不安。一直对国恩股份隐隐有一个感觉，这是一家有野心的企业，有野心当然好，这是企业家精神的核心体现，但野心能否在自身可控的范围内，这是一个极其重要的命题，因为扩张太快最怕的就是资金链和管理能力跟不上。因此，本文就详细对这几个新扩张的项目进行一些简单的分析。

（注编辑有点累，直接复制过来的，如果觉得阅读不舒服可以看我公众号文章）

一、熔喷口罩项目

（一）项目投资时间及资金来源2020年5月；使用自有资金

（二）项目情况介绍

在新冠疫情爆发的情况下，抓住改性塑料企业具备转扩产熔喷料的先天优势——医用口罩中使用的主要是聚丙烯的纺粘无纺布(上下层)和熔喷无纺布(中间层)，聚丙烯需经过改性才能成为熔喷料，熔喷无纺布是医用口罩中间的过滤层，能过滤细菌，阻止病菌传播，其纤维直径只有头发丝的三十分之一——设立全资子公司青岛国恩熔喷产业有限公司，进入熔喷口罩行业。2020年，公司投产的口罩所需的熔喷聚丙烯及熔喷布，批量供货日照三奇、恒瑞医疗、延江股份、奥美医疗、威海威高等战略客户，贡献了较多业绩。

（三）项目投入金额以及性价比分析

根据公司公告，拟以自有资金 2亿元人民币投资建设 20 条熔喷无纺布生产线项目，致力于打造高端熔喷无纺布产业链。其中一期拟建设 8 条熔喷无纺布生产线，总投资不超过8,000万元，二期项目将根据一期项目建设进度以及市场需求情况进行规划。

但据公司2020年财报“母公司财务报表主要项目注释”显示，对子公司熔喷产业公司的投资实际上才500万元，动用了这点小钱（即使后期公司有补充投资），扩张了一个新的领域，并且是改性材料行业的自然延伸，毋庸置疑，这当然是一笔性价比极高的投资了。

（四）对公司未来发展的影响

据公司介绍，其熔喷产品特别是高性能水驻极熔喷布在国内外市场享有极高的品牌知名度。同时，公司启动全国各基地部分生产线改造，已完成口罩熔喷聚丙烯的规模化生产，在最关键的熔体流动速率指标上达到了行业领先的 1500g/10min，公司口罩熔喷料产能可达到 300 吨/天。

但未来公司在该领域进一步提升产能营收的空间也不大了，因为疫情期间改性塑料厂商的转产、扩产已经逐步满足国内口罩熔喷布生产需求，前国内聚丙烯熔喷专用料产能已经可满足口罩的需求。或许高标准的 KN95 口罩的海外需求空间还能有望提升一些。

国恩股份作为改性塑料头部企业，依靠打造熔喷布全产业链优势，形成聚丙烯纤维料—熔喷料—熔喷布上中下游全产业链，或许有望优先进入高端赛道。

总的来说，公司抓住机遇，进入了一个新的产业，新增了一个赢利点，但未来若对该产业有大的营收增幅期待，也不太现实。

（五）产能情况及预计全部投产后的营业收入及新增利润

2020年改产业贡献了较为可观的收益，但现在市场需求已经进入常态，该产业不可能再像以前一样贡献那么大的营收利润了。

公司口罩熔喷料产能可达到 300 吨/天。据百川，疫情期间熔喷料市场价最高曾经到 4.5 万元/吨，目前约 1.1 万元/吨，相当于 10%的利润。可以算出

全年营收可达300×360×1.1万元=11.88亿元，利润可达1.2亿元。考虑到公司具备稳定的大客户和销售渠道，如果按照80%的产能利用率来算，则为9.5亿营收和1亿元左右利润。

二、海珊发展

（一）项目投资时间及资金来源2020年10月并购海珊发展；使用自有资金

（二）项目情况介绍

据百度，青岛海珊发展有限公司于2003年03月成立，主要业务为服装服饰和家纺用品的生产销售。

进一步扩大公司产业规模，完善公司新材料纵向一体化布局。本次投资使用公司自有资金， 2020 年对公司整体生产经营和业绩不构成重大影响。

（三）项目投入金额以及性价比分析

国恩股份通过参与其破产重整的方式取得其100%股权，共计投资9789.97万元取得海珊发展100%的股权， 2020年10月29日进行了相应的工商变更，海珊发展变更为公司全资子公司。

但公司对该次并购的详细情况找不到相关资料。

（四）对公司未来发展的影响

《2021年4月青岛国恩科技股份有限公司投资者关系活动记录表——业绩说明会》有投资提问公司收购海珊公司是转产服装行业吗？

国恩股份答复投资者您好，公司收购海珊发展系完善公司新材料纵向一体化布局的重要举措，暂未涉及服装产业，感谢您的关注。

因为找不到其它资料，对公司未来发展的影响无法得出任何结论，看2021年年报出来后，能否有相关息披露。

并购一家服装企业，说实话我有点摸不着头脑，莫不成和口罩产业有关？这个息需要持续关注，千万不要是利益输送就好，否则，国恩股份这家公司就需列入黑名单了。

（五）产能情况及预计全部投产后的营业收入及新增利润

不详。

三、东宝生物

（一）项目投资时间及资金来源2021年5月、6月；使用自有资金

2021年5月25日与东宝生物签订了《包头东宝生物技术股份有限公司向特定对象发行A股股票之认购合同》，以自有资金按照5.6元/股的价格，认购东宝生物向特定对象发行的65,711,022股A股股票，认购金额为人民币367,981,723.20元。本次认购完成后，公司持有东宝生物的股份比例占其总股本的11.05%。

2021 年 6 月 25 日与海南东宝实业有限公司签署了《股份转让协议》，以每股 6.00 元的价格，收购其持有的东宝生物60,000,000 股股份，股份转让总金额 360,000,000 元。本次协议转让完成后，国恩股份将持有东宝生物 125,711,022股股票，占东宝生物总股本的 21.14%，成为东宝生物的控股股东。

（二）项目情况介绍

东宝生物为创业板上市公司，公司总市值38亿元左右，主要产品明胶为药用空心胶囊的主要原料，为国恩股份旗下子公司益靑生物的上游企业。

东宝生物2020年的营收为4.49亿元，实现归母净利润1845万元，总资产为14.18亿元，归母净资产为9.9亿元。按2020年的业绩来看，国恩股份投资东宝股份折合市净率3.48倍，折合市盈率186.7倍。从这个数据看，这笔投资当然不划算。但我个人觉得并购上市公司是否划算直接比较股价更为合理。

（三）项目投入金额以及性价比分析

国恩股份前后共计投资7.28亿元。因为东宝生物为上市公司，因此股权的转让是否合算容易对比，直接和股价比较就可以了。

其中2021年5月24日的股价为6.49元，超过5月25日国恩股份的认购价5.6元15.89%；2021年6月24日的股价为6.15元，超过国恩股份转让价6元2.5%，今天（2022年4月14日）东宝生物的股价为6.48元。从这个数据看，国恩股份的收购价还是可以的。

另外国恩股份将旗下子公司益靑生物48%的股份转让给了东宝生物，益靑生物估值4.53亿元，对应的国恩股份转让的48%的股权为2.17亿元。也就是说，国恩股份拿出了5.11亿元的真金白银获得了上市公司东宝生物的控股权。

另外益靑生物股权的转让，也让我们对益靑生物的情况有了更详细的了解（益靑生物因为不占国恩股份总营收的10%，所以数据不披露）。2016年国恩股份以1.78亿元收购益靑生物100%的股权，当时总资产评估为2.42亿元，净资产账面价值为1.57亿元，当时收购价为PE8.4倍（对应2015年净利润2120万元）、PB1.13倍。

2020年益靑生物的营收为2.18亿元，净利润为2248万元（基本上没有任何增长），经营现金流净额1909万元（还好现金流不错），净资产3.15亿元，对应转让给东宝生物的价格为PE20倍、PB1.44倍。记得我当时在第一篇分析国恩股份的文章就对收购一个跟主营业务没有任何关系的益靑生物表示不能理解有多元恶化的影子，现在看来，虽然当时那次收购谈不上失败，但也确实找不到什么亮点。这次转让给东宝股份如果说赚了点钱的话，也只是是赚了估值上提升的钱吧。

（四）对公司未来发展的影响

先亮明自己的观点，目前国恩股份四处扩张，本来现金流就不充裕，加上益靑生物一直就不是公司的主业，现在倒好，又在益青生物的基础上增加了一个东宝生物。我个人还是上次的观点，对这笔投资和扩张依然表示不置可否。确实从财务数据方面来看，是没有吃亏。但我真的希望国恩股份能够先一门心思把新材料这块做好。别扯太开，步子迈得大了，真容易一不小心扯着蛋。

但人家都已经完成投资控股了，我一个散户也左右不了，还是聊聊对公司未来的影响吧，只是不希望跟益靑生物一样，过了N年，年净利润还在原地踏步踏。

国恩股份管理层的话是这样说的以收购东宝生物为契机，形成以主板上市公司国恩股份化工产业和以创业板上市公司东宝生物健康医美产业（明胶及空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等）为两翼的双产业主体协同发展模式。但问题是明明化工产业和健康医美产业没什么太多协同好吧？

当然，也不能全盘否定，东宝生物作为益靑生物的上游，对打通明胶产业链、提升这块的竞争力还是有所价值的，正如国恩股份回复投资者的——通过取得东宝生物的控制权，公司将利用上市公司平台有效整合资源，使空心胶囊业务与明胶业务形成板块联动，促使公司从明胶到空心胶囊产业纵向一体化的战略布局的完成。同时，加码公司在生物医药、医疗美容及保健品业务领域，提升公司综合实力。

但成本是在公司现金流不是太充裕的情况下花掉了5.11元的真金白银。

（五）产能情况及预计全部投产后的营业收入及新增利润

东宝生物2022Q1净利润 0.2-0.26 亿元，同比增长 332.09%-461.71%公司同时预
告，2022Q1 实现归母净利润 0.2-0.26 亿元，同比+332.09%-461.71%，扣
非后净利润 0.185-0.24 亿元，同比+710.55%-951.52%。看来国恩股份控股东宝生物后，确实成绩显著。

站在2022年的角度来看，以一季度的净利润乘以四倍，则2022年东宝生物的年净利润为0.8-1.04亿元，就算1亿元吧，国恩股份占股21.14%，则对应到国恩股份名下的净利润是2100万元，这点净利润对国恩股份影响非常有限。并且从短期来看，也很难有很多根本性的改变，无非长期后东宝生物能够成长为大的企业，但这都是后话了。

所以公司投资控股东宝生物，说起来确实好听，新增了一家上市公司为控股子公司，其实本质上对公司的影响也就那么点大，另外明胶产业又并不是国恩股份十分熟悉擅长的领域，本来企业处于成长期，极其耗费精力，现在又多了一个不熟悉且耗费精力的而且与新材料行业隔行如隔山的其它行业。企业家办成了一个事情容易内心膨胀，以为什么事情都可以办好，这也是我内心不认可对东宝生物的投资的重要原因。

但已经发生了，也没有办法，只有发发牢骚罢了。

四、江苏国恒

（一）项目投资时间及资金来源2021年10月；使用自有资金

（二）项目情况介绍

据公告，公司通过全资子公司国恩化学对江苏国恒控股后，进行增资扩股，以司法拍卖的方式取得原“江苏旭升石化有限公司”位于“扬州化学工业园区油港路 18 号”工业房地产，承接布局年产 20 万吨聚丙烯（PP）树脂生产线。

（三）项目投入金额以及性价比分析

略。因为暂时没有找到详细的资料和数据。

（四）对公司未来发展的影响

用国恩股份管理层的话来讲是公司战略投资浙江一塑与江苏国恒，通过向改性材料上游聚苯乙烯（GPPS、PS） 和聚丙烯（PP）树脂的纵向延伸，未来公司将通过聚苯乙烯材料，完成家电、小家电、电动工具、汽车、建筑装修装饰材料等改性材料的一体化生产布局，同 时，实现在光显材料、光扩散板、膜、片材料及 BOPS 包材等领域的降本一体化 生产。通过聚丙烯（PP）树脂材料的生产，将有效实现熔喷无纺布材料、可降解材料、预涂布、BOPP 电容膜等材料的一体化生产，并在汽车、家电、风电等 领域连续纤维聚丙烯改性材料，实现属地生产一体化。其将切实降低产品成本， 增强市场竞争力。

用大白话讲就是打通新材料（改性材料、复合材料等）产业链上下游，因为聚丙烯（PP）等是公司主营产品的主要原材料之一，通过布局上游产业，力图降低产品成本和控制经营风险，从而提升企业的竞争力和净利率。

（五）产能情况及预计全部投产后的营业收入及新增利润

年产 20 万吨聚丙烯（PP）树脂，上网简单了解了一下PP树脂的价格，大概1万块钱/吨左右，满产可达20亿元的营收。

再据南方财富网2022年的文章申能股份作为聚丙烯概念股，从近三年净利率来看，近三年净利率均值为9.75%，过去三年净利率最低为2018年的6.54%，最高为2020年的15.42%。项目设计产能，葫芦素、门克庆两座煤矿年产2500万吨煤炭；化工部分年产360万吨甲醇(中间产品)、137万吨聚乙烯、聚丙烯产品。

如果算该项目的净利率也为10%左右（当然这个估算肯定不准确，毛估一下），按80%的产能利用率来看，未来可以增加16亿元的营收和1.6亿元的净利润。

五、浙江一塑

（一）项目投资时间及资金来源2021年 11 月；使用自有资金

（二）项目情况介绍

浙江一塑位于浙江舟山市的海洋产业集聚区，毗邻东海，接近长江出海口， 具有良好的资源和区位优势，属于浙江自贸试验区范畴里舟山绿色石化基地的组成部分，有国家政策支持，浙江也准备将舟山建设成为以绿色石化为支撑的油气全产业链。

浙江一塑登记注册资本为人民币 3 亿元，政府平台舟山群岛北部海洋开发投资有限公司和浙江自贸区迪一股权投资合伙企业双方共同出资设立的——浙江自贸区锦佑股权投资合伙企业（有限合伙）持有浙江一塑 99%股权，认缴出资额为人民币 2.97亿元，实缴出资额 为人民币 2.47 亿元。

2021年11月，国恩股份收购了锦佑投资所持有的浙江一塑 99%股权。2022 年 1 月，国恩股份与青岛一塑投资合伙企业、迪一投资签署了《增资协议书》，浙江一塑注册资本由3亿元增至 6亿元。其中，国恩股份向浙江一塑增资 12,300 万元，青岛一塑向浙江一塑增资 12,000 万元，迪一投资向浙江一塑增资 5,700 万元。本次增资完成后，国恩股份持有浙江一塑 70%的股权。

浙江一塑在建年产 100 万吨聚苯乙烯项目，占地面积 200 亩，为全球最大聚苯乙烯单体生产工厂，达产后可实现年产值人民币 120 亿元以 上。公司核心产品为聚苯乙烯（PS），包括通用级聚苯乙烯（GPPS）和高抗冲聚苯乙烯（HIPS）两大类。

作为五大通用塑料之一，聚苯乙烯与公司目前改性材料的主要产品应用领域重合，上下游一体化规模优势明显，具有较强的市场竞争力。

另外，聚苯乙烯自20 世纪 80 年代以来，长期处于供不应求的状态，且进口量增长很快。2018 年、2019 年、 2020 年和2021年，我国聚苯乙烯的进口量分别为106.09 万吨、 124.58 万吨、132.28 万吨和120余万吨，未来五年中国仍将是世界聚苯乙烯最大消费国，市场前景广阔。

浙江一塑项目采用世界最先进的聚苯乙烯生产工艺——连续本体聚合法，同时引进日本岛津等世界一流设备制造厂家设备，确保生产的产品质量优良，有效弥补国内外市场巨大需求缺口。

增资后，浙江一塑一期将完成年产 60万吨聚苯乙烯装置，其中，通用聚苯乙烯（GPPS）年产 40 万吨，高抗冲聚 苯乙烯（HIPS）年产 20 万吨。预计 2022 年 6 月底可实现投产。未来二期为年产 40 万吨（通用聚苯乙烯 GPPS 和高抗冲聚苯乙烯 HIPS 各 20 万吨）。各方应于 2040 年 6 月 30 日前将本次增资总价款支付至公司账户。

（三）项目投入金额以及性价比分析

2021 年 11 月，国恩股份以 2.97 亿元收购了浙江一塑 99%股权，2022 年 1 月与青岛一塑、迪一投资签署《增资协议书》，国恩股份计划增资 1.23 亿元。但因为增资这块是要求于2040年前将增资总价款支付到公司账户，因此，国恩股份目前实际的投资金额为2.97亿元。也就是2.97亿元获得了浙江一塑70%的股权。（增资款支付至公司账户前股权发生变更吗？请懂这块的朋友指教。）

浙江一塑未来可实现年产100万吨聚苯乙烯，一期可完成年产60 万吨。

上网简单了解了一下聚苯乙烯的价格，大概也是1万块钱/吨左右，满产可达100亿元的营收，一期满产则可达60亿元营收。

刚好星辉环材就的主营业务就是生产聚苯乙烯，简单对照下吧

2019至2021年，星辉环材的营收持续增长，扣非净利润同样持续增长，近两年的经营现金流也还不错，平均毛利率为24%左右，净利率为15%左右，每吨售价大概为1万元左右（高抗冲聚苯乙烯（HIPS）售价略高）

对照星辉环材的情况，按一期60万吨满产来算为60亿元营收，净利率按14%算，则为8.4亿元（国恩股份占股70%，则对应5.88亿元），这大致等于等于再造一个国恩股份的净利润了。

2.97亿元的投资，一期满产则可实现5.88亿元的净利润，如果能实现，这当然无疑是一个极其出色的投资项目！

（四）对公司未来发展的影响

先说结论这笔投资无疑深刻地影响到公司未来发展前景，不论是从打通主营业务上下游从而增强公司竞争力来说，还是大幅提升公司营收规模和利润规模而言，都是极有价值的一笔投资。

再对比星辉环材，公司2021年年报上说“目前公司具备年产超过 18 万吨聚苯乙烯系列产品的生产能力， 2021 年度公司产量达到 19.67 万吨，系技术水平较为领先的聚苯乙烯生产企业，在华南区域聚苯乙烯产能规模排名第二。从产能占比和市场占有率看，公司在国内聚苯乙烯行业具有一定的规模优势，随着募集资金投资项目的实施，公司产能将达到30 万吨以上，按照同行业现有产能情况预测，将在华南区域排名第一，届时公司的规模效应将更加明显、产品结构更加丰富，在行业中的竞争力将进一步增强。”

而浙江一塑一期的产能规划就达到了60万吨，是星辉环材未来预计达到产能的两倍。

从行业发展前景来看，星辉环材认为聚苯乙烯广泛应用于电子电器、玩具、日用塑料制品、塑料包装、建材、医疗器械等领域，行业市场化程度较高。目前，我国聚苯乙烯行业仍处于发展阶段。随着国民经济的快速发展以及居民消费水平的快速提升，加之聚苯乙烯因其具有轻量化特征，在替代钢材方面具有天然的优越性，聚苯乙烯的产量及需求量快速增长。聚苯乙烯的发展现状呈现以下特点1、 产需持续增长，但尚不能完全自足近年来。2、 低端产品竞争激烈、高端产品不足，存在结构性问题。3、应用领域及场景将不断扩大。聚苯乙烯作为基础化工材料，已有数十年的发展历史，最初主要应用于塑料包装、日用塑料制品。随着电子电器行业的快速发展，聚苯乙烯的应用范围也快速拓展至电子电器领域。未来应用范围还将不断扩大，如以聚苯乙烯为基材的改性材料可作为 3D 打印的材质。因此需要 加大研发投入，尤其是聚苯乙烯的改性研究及工艺创新，提升产品档次、质量稳定性并降低生产成本。

因此，可以初步得出结论聚苯乙烯产业目前属于发展阶段，未来存在增量空间，是个值得期待的赛道。

星辉环材的行为也印证了这一点公司于2022年将实施产能扩张计划加快推进年产30万吨聚苯新材料生产项目二期工程项目建设，力争在2022年中期实现二期工程项目全面达产。

再细说一下国恩股份向产业链上游原材料领域延伸的价值。国恩股份原材料占成本比例超过 90%，主要原材料为 ABS、PS、PP，2020 年采购额占采购总额的比例分别为 37.89%、31.90%、7.79%。据百川，ABS、PS、PP 2021 年上半年均价分别为 18188 元/吨、12696 元/吨、9718 元/吨，较 2020 年全年均价分别上升 31.1%、23.5%、13.5%。

原材料在国恩股份目前的经营中份量特别重，虽然公司可以将原材料价格的波动传导到产品上，但把控上游原材料无疑会降低公司的成本、增强公司的竞争力，何况原材料本身的净利率并不比改性材料和复合材料低，因此这确实是个值得开拓的方向。

正如投资江苏国恒一样的意义，向改性材料上游聚苯乙烯（GPPS、PS）和聚丙烯（PP）树脂的纵向延伸，满足国恩股份新材料纵向一体化战略发展需要，但浙江一塑无疑是手笔更大更值得期待的项目。

（五）产能情况及预计全部投产后的营业收入及新增利润

对照星辉环材的情况，按全面达产后100万吨满产来算为100亿元营收，净利率按14%算，则为14亿元（国恩股份占股70%，则对应9.8亿元）。

六、新型空心胶囊智能产业化项目

（一）项目投资时间2021年启动

（二）项目情况介绍

关于新型空心胶囊智能产业化项目，公司计划在未来三年内分二期投资约 5 亿元，新建 4 万平方米厂房，新增 48 条全自动化胶囊生产线，在现有年产 300 亿粒胶囊产能的基础上，新增年产600 亿粒空心胶囊的产能，以应对医药及保健品市场对药用胶囊持续增长的需求。

（三）项目投入金额以及性价比分析

考虑到国恩股份将益靑生物48%的股份转让给东宝生物后，占股比例由原来的80%降至32%，加上2020年益靑生物的净利润仅2248万元。即使未来益靑生物在2020年的基础上利润翻三番，也才6744万元，国恩股份按照32%的比例，折合利润为2158万元，因此这一块就不做深入分析，其增长空间给予忽略，算是给国恩股份估值留下的一个安全边际吧。

（四）对公司未来发展的影响

有利于公司营收的增长，但影响有限。

（五）产能情况及预计全部投产后的营业收入及新增利润

略

七、一点补充

最后说一点的是，正如前文说过的公司的海外设厂项目正在初期筹建阶段。笔者还关注到了一个非常重要的息，那就是国际化是公司未来一个很重要的企业战略。在《2021年4月青岛国恩科技股份有限公司投资者关系活动记录表——业绩说明会》，当投资者问到公司近三年的企业发展规划的简单总结是什么时，国恩股份管理层如此回复

“公司顺应国家高端制造业“走出去”的要求，抓住众多行业材料轻量化的机遇，加快对海外与国内优质新材料资源的整合，完成新材料综合性一体化平台的国际化布局。着重发展可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品，积极发展可替代进口的包括 FRP 复合板在内的其它高分子材料制品，并持续推进纤维增强轻量化材料从覆盖件到关键性结构件的推广。做好新型材料产业替代进口，填补国内空白，同时，在全球范围内整合原材料、工艺装备、技术研发等优势资源，加快高性能热塑、热固性材料等新型材料的开发及产业化推广，通过自主开发、技术引进、合资合作、并购整合等多种方式，加速产业的成长，培育公司持续发展新的产业支柱。感谢关注！”

由此可见，公司的扩张之路并还没有告一段落，还正在途中。未来的三五年，扩张依然是公司的主旋律。

八、总结

根据前面分析，未来理论上口罩这块可以为公司提供1亿元左右的利润空间，东宝生物的利润空间是2100万-5000万左右（考虑到公司未来两三年的成长性），江苏国恒的利润空间是1.6亿元左右，浙江一塑的利润空间是9.8亿元左右，加起来12.61—12.9亿元，而国恩股份2020年的净利润为7.31亿元（这还是建立在当年因疫情原因口罩业务给公司贡献了不少横财的基础上），也就是说，即使在不考虑公司原有主营业务增长的情况下，2020年以来新投资的项目理论山可以让国恩股份的年利润再度翻番，毫无疑问，国恩股份目前正在快速成长中。但还是那句话资金链和管理能否跟上成长的步伐，需要密切关注。（其实上一篇文章也提到了这点国恩股份股价有可能两年翻倍甚至三年两倍吗？）

最后提醒一点，投资有风险，入市需谨慎。本人只是分享自己的研究思路，自负盈亏，仅供读者参考，谁若因受此文影响买入并亏损，本人概不负责，并且不接受反馈，见反馈，必拉黑。