公用事业行业深度跟踪新能源REITS提升估值助力扩表 时间...

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核心观点

      推荐华能国际+华电国际+国电电力+皖能电力+福能股份+宝新能源

    首批绿电REITs 申报，提升估值并助力扩表。12 月30 日新增三只公募REITs 申报受理，其中两只为绿电项目（国电投海风项目、京能光伏项目）。我们认为新能源公募REITs 意义有三，一是盘活存量资产加快资产周转速度以往公用事业运营项目运行周期长达为20-30 年、资产长期沉淀，而公募REITs 要求运行3 年以上即可申报，大幅提高资产周转率；二是提速装机并提供轻资产扩张路径两项目分别大额募资75.1、29.1 亿元，考虑偿还债权后募投绿电项目规模达2.64GW、1.51GW，REITs 在提供融资渠道同时，又打造了轻资产扩张模式；三是绿电价值更加明晰两单增值率分别为24.8%、22.6%，项目估值/2023 预计净利润分别为30.4、17.0 倍，尤其是在当前市场对绿电估值不明晰的节点，赋予市场估值视角。伴随更多绿电REITs 逐步进入市场，我们认为盘活资产-加速装机-提升估值的成长闭环将持续演绎。

      煤、硅、电价三要素持续改善，火电股加速演绎“时间的煤硅”。（1）电煤秦皇岛Q5500 最新报价1203 元/吨，相较11 月高点回落396元/吨（降幅达24.8%）；（2）硅料12 月28 日166、182、210mm 单晶硅片现货价格分别为4.50、4.95、6.70 元/片，较7 月末高位降幅达28.7%、34.7%、33.1%；（3）电价广东2023 年年度交易火电成交均价0.554 元/千瓦时，上浮比例达19.63%（去年仅为7.34%），绿电环境溢价0.021 元/千瓦时。正如我们在2023 年度策略《时间的煤硅》

      中所判断，我们认为煤、硅、电价三要素将持续改善，将缓解年内火电大幅亏损、绿电装机低预期的现状。展望2023，火电燃煤标杆上浮持续+容量电价体系有望出台，叠加电煤、硅料供需改善，电力股的盈利有望重塑、成长预期将向上打开。

      电力企业基本面恢复预期持续强化，本周GFGY 指数上涨4.65%。伴随本周煤价、硅价快速回落，市场对电力企业盈利改善及新能源装机增长预期持续增强，本周GF 火、绿、水电指数分别上涨7.29%、5.03%、4.14%。我们认为电力板块可以作为煤、硅的承载体，具备资金容量的同时当前亦被市场显著忽视，基本面+资金面双重改善有望呈现。

      时间的煤硅——电力股的盈利有望重塑、成长预期向上打开。看好全国性火电龙头华电国际（A）/华电国际电力股份（H）、华能国际（A）/华能国际电力股份（H）、国电电力及区域龙头宝新能源、皖能电力、福能股份，关注内蒙华电。

      风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量需求增长不及预期的风险。

来源[广发证券股份有限公司 郭鹏/姜涛]   日期2023-01-04