公司简析斯达半导

国内 IGBT 行业领军企业

公司简介嘉兴斯达半导体股份有限公司成立于2005年4月,是一家专业从事功率半导体元器件尤其是IGBT研发、生产和销售服务的国家级高新技术企业。

公司概况

主营业务

IGBT 作为工业控制及自动化领域的核心元器件，被称为能量转换的CPU，IGBT能够根据工业装臵中的号指令来调节电路中的电压、电流、频率、相位等，以实现精准调控，因此广泛应用于电机节能、轨道交通、智能电网、航空航天、家用电器、汽车电子、新能源发电、新能源汽车等领域。

以19年年报数据和20年半年报数据来，公司主营业务清晰，目前公司主要营业近80%来自工业控制和电源行业。估计新能源行业和家电行业会是公司未来业绩的发力。具体的逻辑需要更多的资料和数据来验证。

IGBT模块特

IGBT模块不仅应用广泛,且是下游产品中的核心器件,一旦出现问题会导致产品无法使用,给下游企业带来较大损失,替代成本较高,因此一般下游企业都会经过较长的认证期后才会大批量采购。国内其他企业进入IGBT模块市场需要面临长期较大的资金投入和市场开发的困难,公司的先发优势明显。随着公司生产规模的扩大,自主芯片的批量导入,在供货稳定性上的优势会进一步巩固,从而提高潜在竞争对手进入本行业的壁垒。

IGBT 在新能源的应用前景

IGBT 是新能源汽车的核芯器件。在新能源汽车中，IGBT 主要应用于电机驱动、车载充电器（OBC）、电空调驱动等环节。IGBT 在其中直接控制驱动系统直、交流电的转换，决定电动车最大输出功率和扭矩等核心指标，因而被称为汽车电子电力的“CPU”。

IGBT 占整机总成本 5%以上，是除电池之外成本第二高的元器件。

新能源汽车迎来高速发展期，IGBT 市场空间达百亿级别。据 EVTank 预测，2025 年全球新

能源汽车销量将超 1200 万辆，2019-2025 年年均复合增长率将达 32.6%。新能源车的发展

同样将给 IGBT 带来快速发展机遇。根据 YOLE 的统计，2018 年新能源汽车及混合动力车

中的功率半导体的市场规模大约是 11.98 亿美元，其中仅 IGBT 模组就占了就有 9.09 亿美元。预计到 2024 年，IGBT 模组的市场规模将会增长到 19.10 亿美元，年复合增速 13.17%。充电桩保有量持续增加带动充电桩用 IGBT 需求提升。除了应用于新能源汽车本身之外，IGBT 也在智能充电桩中充当开关元件使用，并直接影响充电桩的传输效率。平均来，IGBT模块占充电桩成本的 20%左右。据充电联盟数据显示，截至 2020 年 9 月，我国公共充电桩保有量达到 60.6 万台，目前仍在持续快速增加。随着新能源汽车保有量的增长、使用频率的增加和使用范围的延伸，充电需求将持续提升，这也将带动包括充电桩在内的充电基础设施的快速推广。同时带动充电桩用 IGBT 需求持续提升。

IGBT 门槛较高，长期以来主要由英飞凌、富士电机等垄断。IGBT 主要分为模组和分立器件

两种产品形式，2019 年 IGBT 模组市场规模约 33.1 亿美元，IGBT 器件的市场规模约为 14.4亿美元。市场竞争方面，英飞凌占据了绝对的领先地位，其模组产品市占率 35.6%、分立器件产品市占率 32.5%。

观从公开资料得到的息，未来斯达半导的业绩发力在新能源上，另一方面还有国产替代。这两方面是未来几年的增长，应该重跟踪。

财务数据

观公司的毛利率和净利率都在持续的提高，而资产负债率在下降，表明公司的竞争力在提高。不过20年年报还未发布，更多的数据需要20年年报和21年一季报来跟踪，公司在新能源的发力，特别是新能源汽车上的发力如何。

毛估估

斯达半导从年初的高已经回调将近47%；特别是3月3号的定增，更是把股价干到了新低160元。截止3月25日，该公司收盘价报收161.77元/股，与3月2日收盘价250.18元/股相比，股价跌去100元左右，累计跌幅达到35.33%。

对于定增，我个人观是比较中立。因为公司当时发布定增时间刚好处在市场下跌期，市场情绪性杀跌也是难免的。如果公司定增募集到的钱能对新能源车的业绩增长有所拉动，那么对于此次定增来说，反倒是好事。

当前市场给予的动态PE173，市场给予20年的增长40%。而对比新洁能，其20年增长也在41%左右，市场给的估值在120PE。如果我们拿中芯国际来对比，中芯国际PE也达到100倍。所以我认为当前斯达半导的估值还是比较高。市场给予半导体行业的估值比较高的情况下，斯达半导更是比其他两家还要高。就算按中芯国际估值来算，再给予1.5倍的溢价，PE150倍，斯达半导当前股价178元，性价比不高。

斯达半导还需继续跟踪，特别是公司在新能源这块的发力。

以上为个人观，仅做公司分析学习，不构成投资建议。以此买入盈亏自负！