高测股份(688556)三季报业绩超预期；切片代工+耗材+设备齐发力

[浙商证券股份有限公司 王华君/李思扬]   日期2022-10-28

2022 年三季报业绩同比增长284%；切割设备+切割耗材+代工服务齐放量1）2022 年三季报业绩营收22 亿元、同比增长125%，归母净利润4.3 亿元、同比增长284%。

    单Q3 季度营收8.6 亿元、同比增长127%；归母净利润1.9 亿元、同比增长397%。核心受益于公司设备订单大幅增加、金刚线产能及出货量大幅提升、创新业务领域切割设备及切割耗材销售规模保持高速增长；硅片及切割加工服务各项目顺利推进、快速放量。

    2）盈利能力2022 年前三季度毛利率39.8%、净利率19.6%。其中单Q3 季度毛利率41.6%、净利率22.4%，盈利能力持续提升，预计核心受益于切片代工+耗材业务盈利能力提升。

    3）合同负债截至2022 年9 月30 日，达4.9 亿元，同比增长129%。截至6 月底公司光伏切割设备在手订单11.8 亿元、同比增长61%，创新业务设备在手订单2,488 万元、同比持平。

    4）研发投入2022 年前三季度1.5 亿元，同比增长93%，占营收比6.8%。公司围绕光伏“大尺寸、薄片化、细线化”等新技术持续研发，在半导体、磁材设备领域持续布局。

    5）拟定增10 亿元用于补充流动资金或偿还贷款。发行价格为70.72 元/股，由董事长张项全额认购，发行完成后、董事长将持有公司29.84%的股份，彰显公司未来发展心。

    光伏设备行业景气延续，迎“大尺寸+薄片化”技术迭代历史机遇1）切割设备受益“大尺寸+薄片化”趋势，预计2025 年单晶硅片切割设备市场空间达56 亿元，2021-2025 年CAGR=13%。公司市占率龙头领先，将充分受益。

    2）切割耗材公司已有2500 万公里金刚线产能，计划壶关扩12000 万千米，2023 年末产能将达6500 万千米。目前38μm、36μm 金刚线出货占比达80%，同时储备34um、及钨丝金刚线。

    光伏切片代工商业模式壁垒强，实现光伏切割场景纵向拓展，成长空间大公司凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，已批量供应155-150μm 大尺寸硅片，并具备量产120μm HJT 半棒半片能力，与通威、美科、京运通、阳光能源、双良、润阳、英发等企业建立硅片代工合作。公司2022 年底产能将达21GW、未来规划47GW，将成为公司业绩重要增长点。

    泛半导体设备发挥技术延展优势，向半导体、蓝宝石及磁性材料领域拓展公司8 英寸半导体切片机已进入麦斯克市场体系，已推出行业首款高线速碳化硅金刚线切片机，对比砂浆切割可提升4 倍以上产能，2022 年6 月以来已签订销售订单9 台。

    投资建议看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长上调2022-2024 年归母净利润6.1/8.8/11.3 亿元，同比增长256%/43%/29%，对应PE 35/24/19倍。维持“买入”级。

    风险提示光伏扩产不及预期；切片代工竞争加剧；创新业务设备研发不及预期。