中国银河给予仕净科技买入评级

中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对仕净科技进行研究并发布了研究报告《Q3业绩维持高增速，募投项目实现向上游延伸》，本报告对仕净科技给出买入评级，当前股价为37.26元。

　　仕净科技(301030)　　核心观点　　事件:仕净科技发布2022年三季报，前三季度实现营收10.43亿元，同比增长 114.96%；实现归母净利润 5828 万元（扣非后 5172 万元），同比增长 75.76%（扣非同比增长 102.16%）。　　受益于光伏行业高景气度，公司业绩持续快速增长。 Q3 单季度实现营业收入 3.70 亿元，同比增长 126.45%；实现归母净利润 1752万元，同比增长 145.22%。前三季度公司毛利率为 26.44%，同比减少 1.27pct；净利率为 5.76%，同比减少 1.12pct。 受益于光伏行业的高景气发展，推动了公司光伏废气设备的持续增长。 作为光伏行业制程污染防控的龙头企业，公司服务的客户覆盖 2021 年全球光伏组件出货量前 10 名中的 8 家。　　应收账款持续增加， Q3 计提大额用减值损失。 随着公司业务规模的扩大，公司应收账款规模也随之增加。截至 22 年 9 月末，公司应收账款 12.37 亿元，较年初增加 3.60 亿元，前三季度合计计提减值损失 4792 万元，其中 Q3 计提 2432 万元。 公司下游行业主要为光伏企业， 近几年，由于国补发放较慢、 行业扩产对资金需求较大等因素， 光伏企业资金周转周期较长， 影响了公司的销售回款进度。 公司也将采取多种手段降低应收账款占比，避免坏账风险。　　募投项目延伸产业链，提升公司盈利能力。 10 月公司通过定增募集不超 4.2 亿元， 公司本次募集资金投资项目之数字化、智能化不锈钢特氟龙风管生产项目、 年减排万吨级 CO2 和钢渣资源化利用项目以及补充流动资金。 不锈钢特氟龙风管生产项目达产后，公司将形成年产不锈钢特氟龙风管 40 万平方米的生产能力，实现制程污染防控设备在上游产业链的延伸，提升公司自身盈利能力。 而“年减排万吨级 CO2 和钢渣资源化利用项目”能够实现在减排 CO2 的同时形成 60 万吨复合矿粉的生产能力，将钢渣微粉变成可替代水泥熟料的产品，达到节能环保和循环经济的双重目的， 进一步拓宽公司业务范围，提升盈利能力。　　股权激励计划彰显公司发展心。 10 月公司公告 2022 年第二期限制性股票激励计划（草案）， 其中首次授予 645.30 万股，预留21.36 万股， 授予价格为 17.16 元/股。激励计划考核年度为2023-2024 年两个会计年度，以 2021 年营收或净利润基数考核，最高的考核目标为 23/24 年营收增速不低于 105%/163%；或净利润增速不低于 118%/180%。 第二期的股权激励考核业绩目标显著高于第一期，彰显公司对未来高速成长的心。　　投资建议 预计公司 2022-2024 年公司归母净利润分别为1.19/2.41/3.53 亿元，对应 EPS 分别为 0.89/1.81/2.65 元/股，对应 PE 分别为 42x/21x/14x。公司是光伏制程污染防控的龙头企业， 未来有望随行业扩产加速发展， 首次覆盖， 给予“推荐”评级。　　风险提示 光伏行业发展不及预期风险； 项目建设进度不及预期的风险； 应收账款坏账的风险；行业竞争加剧的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券袁理研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.2亿，根据现价换算的预测PE为41.11。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，仕净科技（301030）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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