何以解忧唯有发财
[招商证券股份有限公司 胡小禹/刘荣/朱艺晴] 日期2022-10-28
事件华峰测控披露2022 年三季报,公司前三季度实现营业收入7.78 亿元,同比增长22.11%,归母净利润3.82 亿元,同比增长22.6%。Q3 单季度实现营业收入2.37 亿元,同比下降24.23%,环比下降16%;归母净利润1.11 亿元,同比下降31.8%,环比下降25%。
前三季度业绩维持增长,Q3 单季度下降明显。Q3 单季业绩下降的主要原因是1)半导体行业周期下行导致测试设备需求不佳,Q2 受疫情影响订单同比下滑,Q3 订单环比改善但未回升到去年同期水平。2)21Q3 行业景气度处于高点,公司订单充足,单季度营收为阶段性高点,因此22Q3 的同比基数较高。9 月末公司合同负债余额为0.86 亿元,同比下降38.7%,环比6 月末下降15.32%,在手订单总额下降。
产品结构变化导致毛利率下滑。功率类产品和8300 营收占比持续提升,这两类产品的毛利率更低,导致整体毛利率有所下滑。前三季度毛利率为77.11%,同比-3.25pcts,Q3 单季度毛利率为73.52%,同比-6.46pcts,环比-3.93pcts。未来随着8300 进一步放量产生规模效应,原材料成本下降等,毛利率有望小幅回升。
前三季度整体净利率维持高位,单季度净利率下降。公司1-9 月净利率维持在49.03%的高位,同比+0.19pct。Q3 单季度净利率为46.84%,同比-5.2pcts,环比-5.83pcts。单季度净利率下降的原因是1)毛利率因产品结构下降。2)公司Q3 仍保持较高的研发投入,研发费用为0.31 亿元,同比+35%,环比+7.2%,而Q3 营收规模下降,导致研发费用率同比增加5.74pcts,环比增加2.81pcts。3)公司加大海外市场开拓力度,海外人员持续增长,销售费用同比+72%,环比+13.8%,达到0.26 亿元,费用率同比+6.2pcts,环比+2.89pcts。
其他重要指标前三季度管理费用率在正常范围内波动,为5.95%,同比-0.16pcts,各季度之间有所波动。财务费用率受汇兑收益影响同比下降3.18pcts,为-5.51%。
行业需求已有边际回暖,公司受益于客户新品迭代。受半导体产业周期下行及其他外部因素影响,Q2-Q3 是公司订单低点,近期下游客户开工率提升,行业需求较低点已有明显回暖。此外,设计企业客户占比不断提升,设计企业近期新品开发与迭代速度有提升,驱动对测试设备的需求。同时,公司海外市场开拓顺利,海外订单逐步增长。我们预计到今年年底或明年年初,公司订单能够恢复到Q2 前的水平。
维持“强烈推荐”评级。半导体设备自主可控是长期大趋势,即使外部需求较弱,公司仍持续加大研发投入,使自身在技术方面保持领先,并不断开拓市场,做好新品导入。我们看好公司长期发展,推荐长期投资者关注布局。考虑到今年订单受影响较大,明年行业需求增长幅度仍不明确,我们下调业绩预测。预计22/23/24 年营收10.8/15.8/24.63 亿元,同比增长23%/46%/56% , 实现归母净利润5.1/7/10.3 亿元, 同比增长16%/37%/47%,对应PE 为45/33/22 倍,维持强烈推荐。
风险提示半导体行业周期下行、新领域开拓不及预期、疫情反复风险。
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当天细胞免疫治疗概念涨幅3.23%,等距时间工具显示近期时间窗5月15日
5月9日钴概念主力资金净流入7.97亿元,合纵科技、当升科技等股领涨
5月9日干细胞概念主力资金净流出1859.84万元,开能健康、中源协和等股领涨
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钠离子电池概念今日大幅上涨3.63%,天力锂能、百合花等多股涨停
何以解忧唯有发财
华峰测控(688200)三季度业绩承压 行业需求边际回暖
[招商证券股份有限公司 胡小禹/刘荣/朱艺晴] 日期2022-10-28
事件华峰测控披露2022 年三季报,公司前三季度实现营业收入7.78 亿元,同比增长22.11%,归母净利润3.82 亿元,同比增长22.6%。Q3 单季度实现营业收入2.37 亿元,同比下降24.23%,环比下降16%;归母净利润1.11 亿元,同比下降31.8%,环比下降25%。
前三季度业绩维持增长,Q3 单季度下降明显。Q3 单季业绩下降的主要原因是1)半导体行业周期下行导致测试设备需求不佳,Q2 受疫情影响订单同比下滑,Q3 订单环比改善但未回升到去年同期水平。2)21Q3 行业景气度处于高点,公司订单充足,单季度营收为阶段性高点,因此22Q3 的同比基数较高。9 月末公司合同负债余额为0.86 亿元,同比下降38.7%,环比6 月末下降15.32%,在手订单总额下降。
产品结构变化导致毛利率下滑。功率类产品和8300 营收占比持续提升,这两类产品的毛利率更低,导致整体毛利率有所下滑。前三季度毛利率为77.11%,同比-3.25pcts,Q3 单季度毛利率为73.52%,同比-6.46pcts,环比-3.93pcts。未来随着8300 进一步放量产生规模效应,原材料成本下降等,毛利率有望小幅回升。
前三季度整体净利率维持高位,单季度净利率下降。公司1-9 月净利率维持在49.03%的高位,同比+0.19pct。Q3 单季度净利率为46.84%,同比-5.2pcts,环比-5.83pcts。单季度净利率下降的原因是1)毛利率因产品结构下降。2)公司Q3 仍保持较高的研发投入,研发费用为0.31 亿元,同比+35%,环比+7.2%,而Q3 营收规模下降,导致研发费用率同比增加5.74pcts,环比增加2.81pcts。3)公司加大海外市场开拓力度,海外人员持续增长,销售费用同比+72%,环比+13.8%,达到0.26 亿元,费用率同比+6.2pcts,环比+2.89pcts。
其他重要指标前三季度管理费用率在正常范围内波动,为5.95%,同比-0.16pcts,各季度之间有所波动。财务费用率受汇兑收益影响同比下降3.18pcts,为-5.51%。
行业需求已有边际回暖,公司受益于客户新品迭代。受半导体产业周期下行及其他外部因素影响,Q2-Q3 是公司订单低点,近期下游客户开工率提升,行业需求较低点已有明显回暖。此外,设计企业客户占比不断提升,设计企业近期新品开发与迭代速度有提升,驱动对测试设备的需求。同时,公司海外市场开拓顺利,海外订单逐步增长。我们预计到今年年底或明年年初,公司订单能够恢复到Q2 前的水平。
维持“强烈推荐”评级。半导体设备自主可控是长期大趋势,即使外部需求较弱,公司仍持续加大研发投入,使自身在技术方面保持领先,并不断开拓市场,做好新品导入。我们看好公司长期发展,推荐长期投资者关注布局。考虑到今年订单受影响较大,明年行业需求增长幅度仍不明确,我们下调业绩预测。预计22/23/24 年营收10.8/15.8/24.63 亿元,同比增长23%/46%/56% , 实现归母净利润5.1/7/10.3 亿元, 同比增长16%/37%/47%,对应PE 为45/33/22 倍,维持强烈推荐。
风险提示半导体行业周期下行、新领域开拓不及预期、疫情反复风险。
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