芯源微-688037-系列跟踪报告之二22Q2新签订单大幅增长，前道领域实现快速放量

　事件2022年8月26日，公司发布2022年半年度报告公司2022H1营业收入为5.04亿元，同比增长43.70%；归母净利润为0.69亿元，同比增长97.91%；扣非归母净利润为0.66亿元，同比增长122.41%；毛利率为40.12%，同比减少0.65pcts；净利率为13.76%，同比增长3.77pcts。

  公司2022Q2营业收入为3.21亿元，环比增长74.48%，同比增长34.97%；归母净利润为0.37亿元，环比增长14.13%，同比增长29.50%；扣非归母净利润为0.34亿元，环比增长9.95%，同比增长37.98%；毛利率为40.9%，同比减少2.19pcts；净利率为11.54%，同比减少0.49pcts。

  点评公司22H1营收同比+44%，扣非净利润同比+122%，22Q2新签订单高速增长。公司22H1营业收入同比+44%，扣非净利润同比+122%，主要系半导体行业景气度持续向好，同时公司产品竞争力不断增强，新签订单同比大幅增长，收入规模持续增长。公司22Q2新签订单保持了高速增长的趋势，前道领域签单实现了快速放量，目前在手订单饱满。公司22H1合同负债为6.28亿元，相比22Q1+45%，存货为11.66亿元，相比22Q1+8%，订单情况良好。

  公司I-line、KrF涂胶显影机获多家头部晶圆厂小批量重复订单，前道物理清洗、后道先进封装和小尺寸领域持续提升竞争力。公司offline、I-line、KrF机台均实现了批量销售，前道涂胶显影机新签订单规模同比大幅增长，其中公司I-line、KrF涂胶显影机获得了多家头部晶圆厂的小批量重复订单，客户包括中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯、厦门士兰集科、上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯绍兴、中芯宁波等；前道物理清洗机陆续获得了中芯国际、上海华力、青岛芯恩、武汉新芯、北京燕东等多个前道大客户的批量重复订单，国内市场占有率稳步提升；后道涂胶显影和单片式湿法设备作为主流机型已批量应用于台积电、长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技、中芯绍兴、中芯宁波等国内一线大厂，获得了多家封装厂商的批量重复订单；小尺寸涂胶显影与单片式湿法设备，作为主流机型已批量应用于三安集成、中芯宁波、中电科集团、士兰明镓、华灿光电等国内一线大厂，已经成为客户端的主力量产设备。

  盈利预测、估值与评级芯源微涂胶显影设备和清洗设备有望随着下游客户验证及导入的加速而持续放量，我们维持公司2022年的归母净利润为1.42亿元，考虑到公司前道领域签单快速放量，上调2023-2024年的归母净利润分别为2.28亿元（上调9.1%）、3.29亿元（上调17.5%），当前市值对应的PS分别为14x、9x、7x，维持“买入”评级。

  风险提示客户集中度高的风险，技术研发不及预期，下游应用及需求不及预期。