民生证券给予澜起科技买入评级

2022-02-14民生证券股份有限公司方竞对澜起科技进行研究并发布了研究报告《业绩快报点评受益DDR5内存升级，21Q4业绩高速增长》，本报告对澜起科技给出买入评级，当前股价为71.48元。

　　澜起科技(688008)　　2月9日，澜起科技发布2021年业绩快报，预计21年公司实现营收25.62亿元，同比增长40.49%；归母净利润8.29亿元，同比下降24.88%；扣非净利润6.17亿元，同比下降18.73%。　　DDR5内存升级核心受益标的，21Q4业绩实现高速增长。随着公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产出货，以及津逮CPU业务持续发展，公司2021年第四季度营收增长显着，21Q4公司实现营收9.69亿元，qoq+11.64%，yoy+172.88%。其中，互连类芯片产品线21Q4实现营收6.01亿元，qoq+39.97%，yoy+76.55%，毛利率达69.21%；21Q4公司实现归母净利润3.17亿元，qoq+54.78%，yoy+40.18%，扣非净利润2.57亿元，qoq+40.32%，yoy+236.67%。　　2021年津逮服务器平台产品线放量，助推全年营收高速增长。2021年公司实现营收25.62亿元，yoy+40.49%，营收主要来自互连类芯片产品线（包括内存接口芯片及内存模组配套芯片、PCIeRetimer芯片等）及津逮服务器平台产品线（包括津逮CPU及混合安全内存模组）。其中，（1）津逮服务器平台产品线方面，经过前期的市场推广和客户培育，津逮CPU业务取得了突破性进展，津逮服务器平台产品线2021年营收8.45亿元，yoy+2750.92%，毛利率为10.22%。（2）互连类芯片产品线2021年营收17.17亿元，yoy-4.31%，毛利率为66.72%。　　2022年DDR5内存接口芯片+津逮服务器平台有望放量，助推公司加速成长。2021年公司归母净利润8.29亿元，yoy-24.88%，主要系（1）2021年DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期，产品价格较2020年有所下降，毛利率由20年的73.22%降至21年的66.72%；（2）2021年公司因投资产生的公允价值变动收益及投资收益之和较2020年减少0.84亿元；（3）公司持续加大研发投入，2021年研发费用3.70亿元，同比增长23.33%。展望2022年，随着Intel有望发售搭载SapphireRapids芯片的服务器，该芯片支持8道DDR5内存，公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片有望加速放量。此外，公司预计22年津逮服务器平台与Intel关联交易额度25亿元，yoy+57.8%，津逮服务器平台亦有望驱动2022年业绩高速成长。　　投资建议我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到8.29/13.77/19.26亿元，对应现价PE分别为102/61/44倍。公司作为DDR5内存升级核心受益标的，不断升级内存接口芯片、开拓津逮服务器平台产品线，长期成长性显着，维持“推荐”评级。　　风险提示下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为88.57。证券之星估值分析工具显示，澜起科技（688008）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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