【开源证券-埃斯顿-002747-公司首次覆盖报告

【开源证券-埃斯顿-002747-公司首次覆盖报告国产工业机器人龙头，内外双轮筑深护城河-220210】

核心观点

国产机器人龙头，厚积薄发剑指长远埃斯顿是自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及成套设备供应商，依托内生外延的技术优势构筑护城河，依托“通用+细分”战略扩大工业机器人本体海内外市场份额成效显著。

公司技术实力强劲，产品研发不断推陈出新，已形成以工业机器人本体为主的丰富多元的产品矩阵。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.58/2.63/4.15亿元，对应EPS为0.18/0.30/0.48元/股，当前股价对应的PE分别为128.6/77.4/49.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

上游核心技术相继突破，国产工业机器人高歌猛进根据IFR预测，全球工业机器人2021年安装量预计可达43.5万台，同比增长将达13%，2022-2024年每年新安装量分别较2020年同比增长18%、27%、35%，伴随锂电、光伏等增量市场需求逐步打开，工业机器人下游市场放量可期。

从产业链来看，上游核心零部件生产技术壁垒高成为市场价值高地，外资品牌凭借技术优势垄断上游生产，同时凭借成本优势占据工业机器人中游本体市场份额。

但内资品牌正日益注重通过提升技术实力打造核心竞争力，并已逐渐突破上游核心零部件及中游本体的技术壁垒，实现了内资品牌在全球工业机器人本体的市场份额大幅提升，将有望在2025年实现市场份额占比50%的目标。

内外双轮构筑技术护城河，“通用+细分”战略占领本体市场成效显著公司通过积累底层技术和外延并购优质资产，已经实现了80%的零部件自主供应，具备满足通用化和定制化需求的本体自主设计能力，并能够开发、优化软件算法提升机器人本体质量。

目前，公司全产业链技术布局完善，协同效应优势逐步显现。

依托强劲技术实力，公司坚持以“通用+细分”战略占领工业机器人本体市场，现阶段，公司已在光伏、锂电与3C等细分行业和焊接、钣金加工等通用市场上形成显著竞争优势，国内外客户资源与订单数量充足。

伴随公司产品在内外市场上需求放量，公司有望于2025年进入国际机器人第一阵营。

风险提示应收账款增长风险；疫情带来进出口国际贸易风险等。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。如需使用相关完整报告息，请参阅报告原文(27页)