雪球人生
【研报盛泰集团-605138-深度报告全产业链制衣集团重启成长-220217】
核心观点
公司概况全产业链制衣集团,业绩较快增长公司具备业内稀缺的纺纱、面料、成衣一体化生产模式,成立至今14年,公司通过海内外新建和收并购扩张规模,2016~2019年公司规模稳步提升,净利润在毛利率和费用率优化下维持26%增长,经营现金流健康,资产负债率逐年优化,IPO融资后预计约65%。
行业龙头制造商壁垒较高,中国供应链稳固伴随产业迁移从壁垒看,头部品牌普遍对供应商有严格的筛选和考核淘汰机制,品牌供应链进入壁垒高。
从趋势看,疫情下中国供应链稳定,订单回流优势凸显,而同时中低端产能在未来将继续有向低成本地区迁移趋势。
从格局看,代工服行业高度分散,盛泰具有一定规模,市占率接近0.2%。
竞争力优越,积极新建产能,有望深化高成长客户合作凭借较好的面料开发能力与较优生产效率,公司产品成功切入优衣库、拉夫劳伦、LACOSTE、FILA等优质品牌供应链,2020年公司占以上品牌采购份额分别约1.2%/5%/4%/17%,已形成良好合作。
展望未来,我们认为短期内随着疫情常态化下产能利用率的恢复、募投新项目产能的陆续释放、以及智能化建设带来生产效率提升,公司有望重启快速成长。
中长期凭借持续提升的竞争力,公司有望深化客户合作,提升客户份额,并随着品牌本身的增长加速获取订单。
风险提示1.宏观环境波动;2.需求不及预期;3.技术流失;4.原料价格波动。
投资建议看好公司产能扩张、效率提升,首予“买入”评级公司具有业内稀缺的纱线-面料-成衣一体化模式,同时通过较好的面料开发能力和高生产效率切入高端大品牌供应链。
未来随着疫情后产能利用率的恢复、新产能的陆续投产、智能化系统建设带动生产效率继续提升,我们看好公司的品牌客户增长与采购份额提升驱动订单增长。
我们预计2021-2023年净利润3.1/4.1/5.1亿元,同增4.9%/32.6%/24.9%,EPS0.55/0.73/0.92元,对应2022年19-20xPE合理估值为13.9~14.7元,首次覆盖给予“买入”评级。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
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【研报盛泰集团-605138-深度报告全产业链
【研报盛泰集团-605138-深度报告全产业链制衣集团重启成长-220217】
核心观点
公司概况全产业链制衣集团,业绩较快增长公司具备业内稀缺的纺纱、面料、成衣一体化生产模式,成立至今14年,公司通过海内外新建和收并购扩张规模,2016~2019年公司规模稳步提升,净利润在毛利率和费用率优化下维持26%增长,经营现金流健康,资产负债率逐年优化,IPO融资后预计约65%。
行业龙头制造商壁垒较高,中国供应链稳固伴随产业迁移从壁垒看,头部品牌普遍对供应商有严格的筛选和考核淘汰机制,品牌供应链进入壁垒高。
从趋势看,疫情下中国供应链稳定,订单回流优势凸显,而同时中低端产能在未来将继续有向低成本地区迁移趋势。
从格局看,代工服行业高度分散,盛泰具有一定规模,市占率接近0.2%。
竞争力优越,积极新建产能,有望深化高成长客户合作凭借较好的面料开发能力与较优生产效率,公司产品成功切入优衣库、拉夫劳伦、LACOSTE、FILA等优质品牌供应链,2020年公司占以上品牌采购份额分别约1.2%/5%/4%/17%,已形成良好合作。
展望未来,我们认为短期内随着疫情常态化下产能利用率的恢复、募投新项目产能的陆续释放、以及智能化建设带来生产效率提升,公司有望重启快速成长。
中长期凭借持续提升的竞争力,公司有望深化客户合作,提升客户份额,并随着品牌本身的增长加速获取订单。
风险提示1.宏观环境波动;2.需求不及预期;3.技术流失;4.原料价格波动。
投资建议看好公司产能扩张、效率提升,首予“买入”评级公司具有业内稀缺的纱线-面料-成衣一体化模式,同时通过较好的面料开发能力和高生产效率切入高端大品牌供应链。
未来随着疫情后产能利用率的恢复、新产能的陆续投产、智能化系统建设带动生产效率继续提升,我们看好公司的品牌客户增长与采购份额提升驱动订单增长。
我们预计2021-2023年净利润3.1/4.1/5.1亿元,同增4.9%/32.6%/24.9%,EPS0.55/0.73/0.92元,对应2022年19-20xPE合理估值为13.9~14.7元,首次覆盖给予“买入”评级。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
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