国元证券给予丽人丽妆增持评级

国元证券股份有限公司李典近期对丽人丽妆进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评疫情冲击业绩持续承压，战略合作及平台拓展稳步进行》，本报告对丽人丽妆给出增持评级，当前股价为11.2元。

　　丽人丽妆(605136)　　事件　　公司发布2022年三季度报告。　　点评　　疫情冲击及季节性影响致业绩承压　　2022Q1-3公司实现营业收入20.98亿元，同比下降16.10%；归母净亏损0.39亿元，同比下降114.80%；扣非后归母净亏损0.58亿元，同比下降128.56%。其中Q3单季度实现营收5.41亿元，同比下降16.15%，实现归母净利-0.45亿元，同比下降179.80%。2022Q1-3毛利率/净利率为28.88%/-1.95%，下降13.74/12.38pct；其中Q3单季度毛利率/净利率分别为25.17%/-8.6%，下降20.48/17.28pct。费用端，销售/管理/研发费用率为24.28%/4.65%/0.46%，同比分别-2.39/+1.43/+0.03pct。毛利率下滑系化妆品需求疲软叠加销售折扣力度提升。　　自有品牌+战略合作稳步推进　　分业务看，2022Q1-3电商零售/品牌营销运营/其他业务营收为19.12/0.70/1.16亿元、同比-17.25%/-48.14%/+109.69%，毛利率29.64%/49.17%/4.12%、同比-5.56/-33.03/+5.48pct。公司持续孵化自有品牌，并积极与科蒂等高端美妆品牌开启战略合作，收入实现快速增长。　　主力天猫拓展平台，经营稳步向好　　分平台看，2022Q1-3天猫国内/天猫国际/其他平台营收为17.96/0.65/2.38亿元，同比降4.97%/24.68%/1.67%，毛利率为29.34%/25.63%/26.33%，分别-9.57/-13.23/+10.91pct。Q3单季度天猫国内/天猫国际/其他平台营收为4.25/0.15/1.01亿元、同比-19.75%/-47.84%/+16.31%，毛利率为25.31%/26.11%/24.42%，分别-16.80/-11.63/+7.14pct。公司Q3单季度以抖音为主的其它平台营收毛利率较好改善，新增平台店铺12家，主力天猫并持续拓展新兴平台。　　投资建议与盈利预测　　我们预计2022-2024年公司实现营业收入43.12/46.73/50.65亿元，实现归母净利润分别为1.93/3.31/3.45亿元，EPS分别为0.48/0.82/0.86,对应PE为25/15/14x，给予“增持”评级。　　风险提示　　主力品牌收回代运营权风险，新品牌孵化不及预期风险，行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.32亿，根据现价换算的预测PE为19.31。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，丽人丽妆（605136）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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