浙商证券给予天目湖增持评级

浙商证券股份有限公司李丹,徐晴近期对天目湖进行研究并发布了研究报告《天目湖点评报告周边游需求保持韧性，Q3收入利润恢复率超90%》，本报告对天目湖给出增持评级，当前股价为27.6元。

　　天目湖(603136)　　投资要点　　事件公司2022前三季度实现营业收入2.4亿元，同比-24%，归母净利润248万元，同比-94%。单Q3收入1.5亿元，同比增长71%，归母净利润5617万元，同比增长4830%。　　Q3公司景区周边疫情相对平稳，收入利润大幅反弹。　　公司景区位于江苏溧阳，主要客群来自长三角，上半年受到疫情影响较大，致使上半年亏损5368万元。随着上海解封，Q3经营环境大幅好转，Q3营业收入和归母净利润均恢复至2019年的92%。　　积极把握暑期机遇，单季收入创疫情以来新高。　　Q3为传统旺季，2019年Q3收入占比33%。公司在Q2对暑期进行了积极准备，7月推出夜游新产品，新酒店竹溪谷、遇系列酒店入住率较高（2020、2021陆续投产），22Q3收入利润均创疫情以来新高，叠加去年同期基数较低（南京疫情致使公司21Q3收入锐减），22Q3收入同比增长71%，归母净利润同比增长4830%。　　毛利率环比大幅改善，费用管控良好。　　随着客流回升，Q3毛利率55%，环比大幅改善（Q2毛利率为负），19Q3毛利率为74%，差异主要为1）酒店业务尚未完成爬坡，毛利率较低；2）员工薪酬有所增加。随着酒店完成爬坡期，预计毛利率将持续提升。费用端管控良好，前三季度销售费用2551万元，同比下滑29%，管理费用5270万元，与去年同期大致持平。　　国资平台持股比例进一步提升。　　2022年3月28日，公司发布公告称控股股东孟广才先生拟以19.98元/股的价格向溧阳市城市建设发展集团有限公司转让其持有的1622.6万股股份（约占公司总股本的8.71%）。2022年7月，控股股东孟广才先生以协议转让的方式向溧阳城发转让1622.6万股公司股份，截至2022年9月30日，溧阳城发持股比例20.32%，持股比例再度提升。旅游产业为溧阳市的重要产业之一，国资平台入股体现其对公司经营能力的认可和支持。根据公司公告，政府充分听取企业未来发展战略和目标，与政府未来规划高度匹配，将助力于企业加快跨出外延发展步伐，有利于公司未来扩张战略的实现。　　投资建议公司为优质高弹性景区标的，立足长三角，散客占比高，周边游需求旺盛，符合疫后出行新趋势，内生外延均值得期待。我们预计公司22/23/24归母利润分别为1132万元、1.6亿元、2.1亿元，维持“增持”评级。　　风险提示出行恢复不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.67%，其预测2022年度归属净利润为盈利5400万，根据现价换算的预测PE为95.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级10家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为30.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天目湖（603136）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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