国盛证券给予甬金股份买入评级

2022-04-11国盛证券有限责任公司张津铭,高亢对甬金股份进行研究并发布了研究报告《专注冷轧加工 产能渐入飞跃期》，本报告对甬金股份给出买入评级，当前股价为56.68元。

　　甬金股份(603995)　　核心看点公司为国内精密不锈钢冷轧板龙头和唯一上市公司，拥有自研生产设备与十余年技术专利储备，积累了长期竞争优势；公司采用订单式生产模式，产能两年增一倍，同时积极布局高毛利产线与海外产能，多管齐下提升长期盈利能力，成为高成长加工赛道的核心标的之一；　　不锈钢冷轧加工为低毛利、高周转的充分竞争行业，公司在成本、渠道与效率三方面公司均做到业内领先。目前国内不锈钢冷轧市场分散、竞争充分，低毛利、高周转的基本特征使得民营企业得到长足发展，其中甬金作为单机冷轧的代表企业，具备显著竞争优势（1）成本与国内企业普遍采用的进口设备相比，甬金的自研设备产线具有成本低、效率高特征，一方面人机匹配带来的高成材率压低单吨加工成本，另一方面自研技术加持下，客户定制化需求的实现成本更低；（2）渠道公司与上游主要供应商青山集团深度合作，共建福建甬金、收购青拓上克、共建印尼甬金等一系列合作正在不断深入，订单式生产模式基本冲抵上下游产品价格波动风险，公司与太钢、酒钢等国内主流热轧厂商的合作程度也在不断加强，上下游一体渠道拓展提升销售能力。（3）效率与行业企业相比，甬金具有更高的周转率与更强的成本控制能力，在营收增速、资本周转率、存货周转率、营业周期方面显著领先；　　产能扩张进入飞跃期，积极布局高毛利产线与海外产能，长期盈利能力提升。按照现有公示在建项目产能进度，2021-2023在建产能复合增长率51.5%，入库产量三年复合增长率37.4%；公司积极布局高毛利产线，精密板、400系宽幅板、不锈钢水管及复合材料产品等高毛利率产品产量占比有望由2020年的13.3%提升至2023年的27.6%，带动公司毛利率由2020年的5.04%提升至2023年的5.83%；在国内业务的基础上，公司加速布局海外产能，先后在越南、泰国、印尼投建不锈钢项目，销售渠道向东南亚及欧美市场等地扩张，有望进一步提升公司盈利能力；　　投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，其订单式生产模式、高产能增速与产品结构转型将有效支撑其盈利释放，稀缺高成长性与广阔市场空间有望支撑其估值走高。我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为5.9亿元、8.7亿元、12.8亿元，对应PE为22.2、15.3、10.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级；　　风险提示上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马金龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.85%，其预测2021年度归属净利润为盈利5.72亿，根据现价换算的预测PE为22.85。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为61.6。证券之星估值分析工具显示，甬金股份（603995）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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