天风证券给予景津装备买入评级

2022-04-11天风证券股份有限公司郭丽丽对景津装备进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，持续看好新兴市场拓展和配件业务放量》，本报告对景津装备给出买入评级，当前股价为40.06元。

　　景津装备(603279)　　事件 公司发布 2021 年年报， 2021 年全年实现营业收入 46.51 亿元，同比+39.7%；实现归母净利润 6.47 亿元，同比+25.7%。　　点评　　锂电+砂石新兴市场拓展卓有成效， 配件业务打开新的成长极　　公司 2021 年全年收入高增， 营业收入达 46.51 亿元，同比+39.7%，主要系①新兴市场拓展 公司积极拓展新能源新材料和砂石高景气赛道， 根据压滤机下游应用行业划分， 2021 年公司新能源新材料、砂石领域收入占比分别为 10.3%、 8.7%，分别同比+2.4pct、 +1.6pct。 ②配件业务收入大幅增长2021 年公司加强配套设备的产品研发和业务拓展，向世界领先的过滤成套装备制造商进发，配件业务打开公司新成长曲线。 2019-2021 年公司配套设备及配件业务收入分别同比+7.2%、 -12.0%、 +40.1%。 从细分产品来看，2021 年公司滤板、滤布、其他配件及配套设备业务分别实现收入 3.93、1.80、1.79 亿元，分别同比+23.8%、 +30.0%、 121.9%。2022 年公司收入增长势头不减。 公司经初步核算， 2022M1-2 实现营业收入 7.09 亿元左右，同比增长 42%左右。　　受原材料涨价+股权激励成本摊销影响， 2021 年公司利润率略有下滑　　2021 年公司归母净利润 6.47 亿元，同比+25.7%；净利率为 13.9%，同比-1.6pct，主要系 ①原材料涨价导致 2021 年毛利率同比-2.0pct 至 30.0%。聚丙烯、钢材等主要原材料价格明显上涨， 2021 年公司材料成本占总成本的 79.84%，较上年同期增长 2.7pct。虽然公司对产品销售价格进行了适当调整，但整体来看， 原材料涨价仍对利润率造成负面影响。 ②股权激励成本摊销致使管理费用和研发费用走高。 2021 年公司期间费用率为 12.01%，同比+0.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.39、 +0.17、+1.19、 -0.07pct。　　再出股权激励深度绑定核心骨干员工， 助力公司高质量发展　　3 月 28 日公司发布 2022 年度股权激励草案，拟向 294 名激励对象授予限制性股票总量为 805.93 万股， 授予价格为 20.24 元/股。 本次股权激励计划有效地将股东利益、公司利益和骨干员工个人利益结合在一起， 充分调动公司核心人员的积极性， 助力公司长远发展。　　盈利预测与投资评级　　预计公司 2022-2024 年实现净利润 8.5、 10.9、 13.4 亿元，同比+31.6%、+28.0%、 +22.6%，对应 PE 为 19.4、 15.2、 12.4 倍，维持“买入”评级。　　风险提示 行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、原材料价格大幅提高的风险

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为56.2。证券之星估值分析工具显示，景津装备（603279）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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