天风证券给予广电计量增持评级

2022-04-11天风证券股份有限公司李鲁靖对广电计量进行研究并发布了研究报告《兼容并蓄补短板，增资海南广电，收购江西福康！》，本报告对广电计量给出增持评级，当前股价为18.61元。

　　广电计量(002967)　　事件公司发布 2021 年度报告　　2021 年公司实现营业收入 22.47 亿元， yoy+22.09%， 归母净利润 1.82 亿元，yoy-22.60%，主要系新冠肺炎疫情等多因素，营业收入增速较低，但职工薪酬、折旧费用及房屋租金等成本费用较快增长。扣非归母净利润 1.39 亿元， yoy-5.69%，公司增速放缓。　　21Q4 业绩 21 年 Q4 公司实现收入 8.53 亿元， yoy+5.83%；实现归母净利润 1.39 亿元， yoy-11.02%。现金流 2021 年公司经营活动产生的现金流量净额 4.99 亿元， yoy+18.82%；投资活动产生的现金流量净额-4.72 亿元，主要系购买结构性存款导致投资活动现金流出； 筹资活动产生的现金流量净额 12.07 亿元，由 2020 年的负值转正， 主要系非公开发行股票募集资金以及银行贷款增加收到现金。　　盈利能力 毛利率 41.86%， yoy-1.17pct，主要系计量服务（ yoy-7.50 pct）、化学分析（ yoy-10.64 pct）、评价咨询（ yoy-6.91 pct） 等产品毛利率环比降低所致。 期间费用率为 31.93%， 期间费用 7.17 亿元， yoy+18.83pct。 其中销售费用 2.90 亿元， yoy+23.42 pct；管理费用 1.62 亿元， yoy+37.37 pct；研发费用 2.23 亿元， you+10.57 pct； 财务费用 0.43 亿元， yoy-13.19 pct。　　“产业+资本”双轮驱动新模式，对外打造新生态，对内做强子公司　　1）对外投资公司以 400 万元对海南广电计量增加注册资本 400 万元并获得海南广电计量 80%的股权，海南广电计量成为公司控股子公司；公司以 1,200 万元对价收购江西福康 100%股权，江西福康成为公司全资子公司。2）对内增资公司对 10 家全资子公司增资合计 53,500 万元，提升全资子公司资本实力，完善技术保障能力，提高关键业务突破水平。　　盈利预测 预计公司 22-24 年归母净利润分别为 2.48/3.40/4.47 亿元（前值22-23 年净利润为 4.32/5.67 亿，主要考虑疫情对计量服务、检测服务及设备的影响），对应 PE 分别为 43/32/24X，维持增持评级！　　风险提示 大量对外投资可能导致现金流供应紧张；收购整合风险； 业绩增速不达预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王锐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.61亿，根据现价换算的预测PE为21.39。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为29.48。证券之星估值分析工具显示，广电计量（002967）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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