开源证券给予巴比食品买入评级

2022-04-11开源证券股份有限公司任浪,周佳对巴比食品进行研究并发布了研究报告《中小盘息更新Q4增长环比提速，内生与外延并举下业绩高增可期》，本报告对巴比食品给出买入评级，当前股价为29.48元。

　　巴比食品(605338)　　2021年业绩高速增长，Q4增长环比再提速　　公司发布2021年年报，全年实现营业收入13.75亿元（+41.06%），归母净利润3.14亿元（+78.92%），扣非净利润1.52亿元（+18.01%）。其中2021Q4实现营业收入4.02亿元，同比+25.99%，环比+6.29%；实现归母净利润0.88亿元，同比+21.54%，环比+499.97%。随着门店家数持续增长，单店业绩快速恢复，团餐业务高比例增长，公司2021年业绩实现高速增长，并在Q4实现了业绩增长的进一步提速。我们维持公司2022-2023年归母净利润预计分别为2.81/3.34亿元，新增2024年归母净利润预计4.02亿元，对应EPS分别为1.13/1.35/1.62元，当前股价对应2022-2024年的PE分别为26.0/21.9/18.2倍，维持“买入”评级。　　门店拓展与单店提升成效显著，团餐业务实现高比例增长　　门店业务方面，公司优化门店拓展政策吸引加盟商加入，华东、华北、华南开店全面提速，全年净增加盟门店215/101/56家，门店拓展家数达到近五年来新高；同时，公司通过统一管理门店外卖业务、开拓中晚餐系列产品、推进第三代门店升级及对部分产品提价等举措将加盟店单店收入提高至32.4万元，直营店单店收入提高至130.6万元。团餐业务方面，2021年公司将“华东团餐事业部”调整为“华东大客户事业部”，并将客户细分为团餐客户、餐饮供应链客户、连锁便利店客户、连锁餐饮客户、生鲜电商平台客户，通过打磨通货大单品、帮助客户提高出品服务实现收入2.15亿元，同比增长61.2%，占比提升至15.6%。　　内生外延并举，2022年业绩有望延续高增长　　展望2022年，公司将在南京工厂投产后实现对华东市场的加密、武汉工厂建成后为华中市场提供充分产能保障，并持续提升华北、华南工厂的产能利用率，门店的全国化布局有望进一步加速；同时外卖业务拓展、中晚餐新品类研发、门店升级换代的多重共振将促进公司单店收入持续提升；叠加团餐业务的快速渗透和对“好礼客”、“早宜点”等品牌的外延收购，公司有望延续高增长。　　风险提示门店拓展不及预期；产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.67%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.67亿，根据现价换算的预测PE为27.55。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为39.2。证券之星估值分析工具显示，巴比食品（605338）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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