开源证券给予益丰药房买入评级

开源证券股份有限公司蔡明子,龙永茂近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告经营业绩稳步增长，扩张稳健长期成长价值彰显》，本报告对益丰药房给出买入评级，当前股价为49.81元。

　　益丰药房(603939)　　收入、利润稳健增长， 业绩符合预期， 维持“买入”评级　　公司发布 2022 年报及 2023 年一季报 2022 年实现营收 198.86 亿元（+29.75%）；归母净利润 12.66 亿元（+42.54%）；扣非净利润 12.30 亿元（+43.27%）。 2023Q1实现收入 52.66 亿元（+26.94%）；实现归母净利润 3.36 亿元（+23.60%）； 扣非净利润 3.21 亿元（+20.80%）。 公司 2022 年及 2023Q1 经营业绩实现稳健增长，业绩符合我们的预期。 公司长期坚持区域聚焦战略，门店可复制性强，内生增速稳健，并购门店盈利能力突出，通过精细化管理提升经营效率，业绩有望持续增长， 我们上调 2023-2024 年并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 15.12（原 13.41）、 18.24（原 16.81）、 22.03 亿元，当前股价对应 PE分别为 23.8/19.7/16.3 倍，维持“买入”评级。　　门店高速扩张，突出的跨省经营及连锁复制能力打造核心竞争力　　门店高速扩张。 截至 2023Q1 公司门店总数 10,865 家， 较 2022 年底净增 597 家，其中新增门店 661 家， 自建 308 家， 并购 154 家， 加盟店 199 家。 2022 年公司净增加门店数净增 2,459 家，新增门店 2,816 家，自建 1,241 家，并购 545 家，加盟店 1,030 家。 突出的跨区域整合能力助力公司行业竞争力持续提升。 公司坚持 “区域聚焦，稳健扩张”的发展战略， 是行业内少有的主要省子公司均实现盈利的公司，跨区域门店管控力、复制力、文化传承等方面的突出优势，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了积极保障。　　积极承接处方外流， 医药新零售体系高效运行　　线上线下承接处方外流。 截止 2022 年线下领域， 公司拥有院边店 560 多家， DTP专业药房 253 家，其中已开通双通道医保门店 197 家，特慢病医保统筹药房 1,300多家，经营国家医保协议谈判药品超 200 个，医院处方外流品种 760 个。 线上领域，布局电子处方业务，积极对接各级政府及医院处方流转平台。 医药新零售体系高效运行。 O2O 上线直营门店超过 7,000 家，能快速覆盖并购项目和加盟项目门店，在拣货时效、配送时效、订单满足率和人效均处于行业领先水平。　　风险提示 门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券马帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.91亿，根据现价换算的预测PE为25.81。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为64.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，益丰药房（603939）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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