开源证券给予晶瑞电材买入评级

开源证券股份有限公司罗通近期对晶瑞电材进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2022年业绩承压，短期扰动不改长期成长》，本报告对晶瑞电材给出买入评级，当前股价为22.28元。

　　晶瑞电材(300655)　　2022年受周期下行影响业绩承压，短期扰动不改长期成长，维持“买入”评级　　公司发布2022年年报和2023年第一季度报告，2022年实现营收17.46亿元，同比-4.71%；归母净利润1.63亿元，同比-18.72%；扣非净利润1.09亿元，同比-5.08%；毛利率22.42%，同比+1.3pcts。计算得2022Q4实现营收4.08亿元，同比-22.01%，环比+3.34%；归母净利润0.54亿元，同比+51.22%，环比+106.23%；扣非净利润0.23亿元，同比+15.28%，环比+380.58%；毛利率27.91%，同比+6.55pcts，环比+11.48pcts。2023Q1实现营收2.95亿元，同比-34.46%，环比-27.65%；归母净利润0.18亿元，同比-43.92%，环比-66.95%；毛利率24.55%，同比+3.21pcts，环比-3.36pcts。受半导体周期下行影响，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为2.12（-0.23）/2.75（-0.75）/3.59亿元，对应EPS为0.36（-0.04）/0.47（-0.13）/0.61元，当前股价对应PE为61.7/47.4/36.3倍，公司为国内半导体材料龙头，产品持续突破，短期扰动不改长期成长，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。　　公司重视研发，技术领先，前景可期　　公司加大研发投入，2022年研发费用6970.45万元，同比+50.33%。分产品看，2022年公司光刻胶营收1.40亿元，同比-1.94%，占总收入比重8.03%，毛利率53.72%，同比-4.76pcts。公司推动光刻胶国产替代，拥有全系列光刻机测试实验平台，KrF光刻胶部分产品已量产、ArF高端光刻胶研发工作有序开展中；湿电子化学品营收8.27亿元，同比+6.26%，占总收入比重47.37%，毛利率14.48%，同比+1.06pcts，高纯系列主流产品全线达到了最高纯度SEMIG5等级，半导体级高纯硫酸一期3万吨产品已达到G5等级，并供应国内12英寸半导体市场、二期6万吨项目预计于2023年建成。锂电池材料受原材料价格波动以及产品结构调整影响，2022年收入5.32亿元，同比-20.08%，占总收入比重30.46%，毛利率21.10%，同比+2.15pcts。其中，锂电池材料核心产品NMP产品性能优秀，拥有合作关系稳定的优质客户，实现收入4.84亿元，公司成长动力充足。　　风险提示市场需求下滑风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司李学来研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.19亿，根据现价换算的预测PE为60.22。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶瑞电材（300655）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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