东吴证券给予益丰药房买入评级

东吴证券股份有限公司朱国广,冉胜男近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评业绩符合预期，“新建+并购+加盟”三驾马车齐发力》，本报告对益丰药房给出买入评级，当前股价为61.03元。

　　益丰药房(603939)　　投资要点　　事件2022年前三季度，公司营收为133.48亿元，同比增长22.03%；归母净利润为8.24亿元，同比增长18.34%；扣非归母净利润为7.95亿元，同比增长16.62%；单Q3季度，公司营收45.98亿元，同比增长28.01%，归母净利润2.47亿元，同比增长29.27%，扣非归母净利润为2.35亿元，同比增长25.31%。业绩符合预期。　　批发业务快速增长，各产品毛利率均同比提升。分行业来看，2022年前三季度，零售业务营业收入120.92亿元，同比增长20.46%，毛利率为41.46%，较2021年同期提升0.76pct，批发业务营业收入8.73亿元，同比增长70.35%，毛利率略有下滑。分产品来看，中西成药收入99.29亿元，同比增长27.18%，毛利率35.54%，同比提升0.11pct，中药收入11.81亿元，同比增长19.22%，毛利率48.45%，同比提升0.08pct。　　门店扩张平稳推进，“新建+并购+加盟”三驾马车齐发力。2022年前三季度，公司新增门店2116家，其中，新开门店817家，并购门店478家，新增加盟店821家，关闭门店144家。单Q3季度，公司新增门店725家，其中，新开门店271家、并购门店115家，加盟门店237家。截至2022年Q3，公司门店总数9,781家（含加盟店1753家），直营门店经营面积超87万平方米。公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，通过“新开+并购+加盟”的拓展模式，快速占领区域市场。我们认为，未来公司门店网络将继续进行广度与深度的扩展，提升品牌渗透率，逐步取得市场领先优势。　　盈利预测与投资评级考虑到公司门店的并购扩张对利润端的影响，我们将公司2022年归母净利润由11.14亿元下调至10.84亿元，2023-2024年维持13.73/16.69亿元，当前市值对应的PE估值分别为37/30/24倍，维持“买入”评级。　　风险提示门店扩张或不及预期，业务增长或不及预期，疫情反复加剧的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邹朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.1亿，根据现价换算的预测PE为37.01。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为66.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，益丰药房（603939）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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