中银证券给予华新水泥买入评级

中银国际证券股份有限公司陈浩武近期对华新水泥进行研究并发布了研究报告《基本面持续磨底，非水泥业务持续拓展》，本报告对华新水泥给出买入评级，当前股价为13.98元。

　　华新水泥(600801)　　公司发布三季报，前三季度营收218.11亿元，同降2.86%；归母净利22.25亿元，同降37.57%，EPS1.07元/股，同降37.79%。Q3营收74.21亿元，同降3.74%，归母净利6.38亿元，同降43.31%。看好公司非水泥业务持续增长，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　水泥主业仍在磨底中，四季度或环比小有改善。前三季度水泥行业面临地产持续下行，基建实物工作量落地不及预期，需求实质性下滑，煤炭等燃料成本持续上升等状况。7-8月份在持续高温天气影响下，公司主营华中、西南区域的水泥价格环比下滑较多。9月份以来水泥价格已呈现环比小幅改善趋势。改善原因主要在于气温好转、保交楼以及基建实物工作量落地，错峰生产的执行也缓解了价格压力。随着以上边际变化的逐步增强，我们预计四季度水泥价格环比上升趋势可以持续，但价格弹性或不会太大。　　非水泥业务持续增长。公司是水泥行业骨料及商混业务布局相对领先的上市公司。报告期内，公司进一步拓展骨料及混凝土业务。公司10月12日公告，控股子公司黄石华新竞得储量21.35亿吨、规划产能9500万吨的石灰岩矿采矿权，进一步拓展矿山-骨料-混凝土产业链一体化优势。我们持续看好公司产业链一体化及非水泥业务发展，其有望成为公司未来业绩的主要增长点。　　毛利率或能小幅改善。前三季度公司毛利率27.44%，同比下降9.05pct；单三季度毛利率26.32%，同比下降9.43pct。由于目前水泥价格仍然在小幅上涨，我们预计四季度毛利率环比能有小幅改善。　　估值　　公司主业仍在持续磨底中，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为338.6、377.6、412.6亿元；归母净利润分别为31.4、43.9、50.5亿元；EPS为1.50、2.09、2.41元，看好四季度业绩边际改善以及明年产业链一体化发展，骨料业务明年放量，维持公司买入评级。　　评级面临的主要风险　　稳增长政策力度不及预期，房地产持续低迷，原材料价格上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邹戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利32.25亿，根据现价换算的预测PE为9.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为18.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华新水泥（600801）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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