【招商轻工赵中平】板块持仓比重环比持平，造纸及文具龙头加仓明显

公募基金22Q1前十大重仓股数据披露完毕，本篇报告对公募基金在轻工制造板块的持仓情况进行统计和分析。板块持仓比重环比持平，仍处于历史低位。

轻工行业重仓占比为0.60%环比持平，总市值占比低于均值。22Q1全基金轻工重仓占比为0.60%，较上一季度持平。对比15Q1至今轻工重仓平均占比约1.47%，当前重仓占比远低于历史平均水平。从市值占比来看，22Q1轻工行业市值占比全A股市值约为1.07%，处于历史最低水平。

家居索菲亚机构持仓占比增幅最高，顾家家居持仓市值降幅较大。22Q1索菲亚在轻工板块个股重仓基金数量增幅排名第一，基金重仓数量达43家，环比增加14家，重仓市值增加4.46亿元。志邦家居/金牌厨柜/江山欧派22Q1环比增持家数分别为8/5/4家，重仓市值环比增长平均0.68亿元，分别为0.27/0.59/1.18亿元。顾家家居重仓机构数环比减少7家，市值环比减少16.87亿元。

造纸包装太阳纸业基金重仓市值超8.66亿元，包装板块持仓变动较小。太阳纸业获8家机构重仓增持，22Q1共有41家机构重仓太阳纸业，环比增加8家，重仓市值环比增加8.66亿元，为轻工板块中增加最多。裕同科技22Q1基金重仓占流通股比例环比下滑0.59pct，重仓市值环比减少3.20亿元。

其他板块晨光股份机构持仓市值增幅排名轻工板块第二位，姚技科技增幅显著。烟草、包装、文娱珠宝等行业的大部分重仓股并无明显变动。晨光股份22Q1共有32家持有，较21Q4减少4家，持仓市值增加6.39亿元，排名轻工板块第二。姚记科技获4家重仓机构增持，22Q1共有6家重仓机构，重仓市值环比增加4.58亿元，排名轻工板块第三。

投资建议1）家居上海发布21条指引推动复工复产，助力供给改善，稳增长加码背景下，看好家居板块估值回升。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股，同时布局自身有积极变化的家居公司，持续推荐索菲亚、志邦家居、喜临门，差异化成长逻辑布局推荐曲美家居、江山欧派。2）必选持续优质龙头晨光股份、百亚股份。3）新型烟草电子烟国标及配套政策逐步落地，10月起国内电子烟将迎来新时代。看好以出口为主的电子雾化设备全球领先生产商思摩尔国际。4）造纸包装文化纸平稳运行白卡涨价落实，持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业。推荐特种纸行业龙头仙鹤股份，装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技，产能加速释放的食品卡龙头五洲特纸。5）优质制造随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，推荐国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。

风险提示原材料价格大幅波动风险、国内消费需求不及预期、新型烟草政策监管风险

轻工行业重仓占比环比持平，总市值占比低于均值

22Q1全基金轻工重仓持股比例为0.60%，环比持平。根据Wind数据，自2018Q2以来，轻工重仓板块占全基金比重震荡下行。2015Q1至今的轻工重仓平均占比约1.44%，当前重仓占比仅为0.60%，较前一季度环比持平，但总市值低于历史平均水平。

从市值占比来看，22Q1轻工板块占比低于历史平均水平。22Q1轻工行业市值占比全A股市值约为1.07%，环比减少0.38pct，低于历史平均水平。

家居机构增持数量整体减少，市值环比下降。22Q1索菲亚在轻工板块个股重仓基金数量增幅排名第一，基金重仓数量达43家，环比增加14家，重仓市值增加4.46亿元。志邦家居/金牌厨柜/江山欧派22Q1环比增持家数分别为8/5/4家，重仓市值环比增长平均0.68亿元，分别为0.27/0.59/1.18亿元。顾家家居重仓机构数环比减少7家，市值环比减少16.9亿元。

造纸板块太阳纸业获8家机构重仓增持，22Q1共有41家机构重仓太阳纸业，环比增加8家，重仓市值环比增加8.7亿元，为轻工板块中增加最多。22Q1裕同科技基金重仓占流通股比例环比下滑0.59pct，重仓市值环比减少3.20亿元。

其他板块烟草、包装、文娱珠宝等行业的大部分重仓股并无明显变动。晨光股份22Q1共有32家持有，较21Q4减少4家，持仓市值增加6.39亿元。姚记科技获4家重仓机构增持，22Q1共有6家重仓机构，重仓市值环比增加4.58亿元，排名轻工板块第三。

2022年Q1轻工板块基金重仓中，前十大市值分别为顾家家居、欧派家居、索菲亚、太阳纸业、晨光股份、周大生、邦家居、老凤祥、裕同科技、公牛集团。仙鹤股份重仓机构数环比减少7家，位列第11名。2021年整体来看，家居子版块龙头市值仍然领跑轻工行业。

22Q1沪深港通持仓及加仓22Q1持仓市值前十为欧派家居、晨光股份、顾家家居、索菲亚、裕同科技、公牛集团、仙鹤股份、劲嘉股份、喜临门、奥瑞金。持仓占比前十为紫江企业、顾家家居、仙鹤股份、晨鸣纸业、喜临门、浙江永强、蒙娜丽莎、金牌厨柜、晨光股份、欧派家居。沪深港通持股数量前十为索菲亚、裕同科技、奥瑞金、劲嘉股份、晨光股份、山鹰国际、紫江企业、浙江永强、欧派家居、顾家家居。

投资建议

1）家居上海发布21条指引推动复工复产，助力供给改善，稳增长加码背景下，看好家居板块估值回升。本轮疫情强度仅次于20年初次疫情，我们预期家居近期终端订单会短暂承压，考虑到装修需求偏刚性，对比20年疫情冲击后的家居需求滞后释放，我们预计此轮疫情压制的需求有望于疫情缓解后回补，短期业绩有望先低后高，同时4月16日晚间，上海发布21条指引推动复工复产，保障产业链供应链安全稳定，看好供给端边际改善。当前地产处于政策宽松+销售下行阶段，与18Q4类似，稳增长加码背景下，看好家居板块估值回升。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐索菲亚、志邦家居、喜临门，差异化成长逻辑布局推荐曲美家居、江山欧派。

2）必选疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期。社零数据表现稳健，1-3月文化办公用品类零售额累计同比+10.6%，3月单月同比+9.8%。“双减”和疫情的双重影响致渠道库存有所增加。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店管控也有望改善），百亚股份（卫生巾线下消费比例高，关注38大促成效，Q4低于预期是由于收入高占比的陕西遭遇疫情）发布21年年度报告，产品结构升级驱动公司业绩增长，毛利率提升，川渝云贵陕核心市场保持快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长。

3）新型烟草新型烟草电子烟国标及配套政策逐步落地，10月起国内电子烟将迎来新时代。电子烟国标正式落地，主要内容与二次征求意见稿差异不大，并相继出台了指导意见、细则等配套监管文件，我们认为可重点关注以下几点①过渡期至9月30日，明确各类许可证申领时间及审批时限；②将不含烟碱的电子烟产品纳入监管范围；③生产企业许可证区分内外销；④电子烟批发企业、零售点布局原则之一均强调尊重市场，零售点根据市场需求、容量、合理利润、经济水平等进行总量管理；⑤电子烟与卷烟零售点实行独立布局规划。我们看好以出口为主的电子雾化设备全球领先生产商思摩尔国际，短期一次性小烟有望贡献增量，长期雾化平台搭建不断抬高自身成长天花板，行业悲观情绪下大幅回调后长期投资价值突显，公司公告拟动用不超过15亿港元进行股份回购，彰显公司发展心。

4）造纸包装文化纸平稳运行白卡涨价落实，3月港口纸浆库存环比减少。1）大宗纸成本居高需求回暖，主要文化纸企开启新一轮涨价潮，白卡白板纸出口高景气。持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业，以及白卡绝对龙头博汇纸业。箱板瓦楞维持景气向上势能，持续推荐山鹰国际。2）特种纸装饰原纸Q2旺季临近叠加成本驱动，多数纸企于3月10日起提涨1500元/吨；食品卡纸供需紧平衡，4月部分纸企提涨300元/吨。龙头企业壁垒显著、产业链地位较优，推荐特种纸行业龙头仙鹤股份，装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技，产能加速释放的食品卡龙头五洲特纸。2）包装需求保持稳健增长，持续推荐大包装业务布局顺利推进、盈利拐点可期的裕同科技，建议关注新消费包装领域持续高景气的上海艾录。

5）优质制造3月23日美国豁免部分对华关税，随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。

风险提示

原材料价格大幅波动风险今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。

国内消费需求不及预期国内仍有部分省市出现新增疫情，且疫情后居民消费能力普遍有所下降。如果国内消费持续疲软，或将对轻工行业相关企业的需求再次带来重大冲击。

新型烟草政策监管风险HNB及电子雾化烟相关监管政策或存在不确定性，或影响相关企业产品的需求。

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