国元证券给予麒盛科技买入评级

国元证券股份有限公司徐偲,余倩莹近期对麒盛科技进行研究并发布了研究报告《麒盛科技2022年半年报&股权激励计划点评短期业绩承压，国内外市场稳步开拓》，本报告对麒盛科技给出买入评级，当前股价为12.7元。

　　麒盛科技(603610)　　事件　　1、公司发布 2022 年半年报 2022 年上半年实现营业收入 14.33 亿元，同比增长 8.01%；归母净利润 0.98 亿元，同比下降 27.60%；扣非归母净利润 1.25 亿元，同比下降 3.02%；基本每股收益 0.27 元/股，同比下降 28.95%。2022 年第二季度实现营业收入 6.89 亿元，同比增长 2.17%；归母净利润0.41 亿元，同比下降 34.19%；扣非归母净利润 0.64 亿元，同比增长 6.09%。　　2、公司发布 2022 年股票期权激励计划（草案）。　　国元观点　　美国市场贡献核心收入， 成本及费用率提升影响短期盈利能力　　收入结构方面， 2022H1 公司实现境外主营业务收入 13.23 亿元，占整体主营业务收入的比例为 95.44%，其中实现美国市场收入 11.74 亿元，占比 84.67%，欧洲和国内市场仍处于起步阶段。 盈利能力方面， 2022Q2 公司毛利率/净利率分别为 29.10%/6.01%，较 2021Q2 分别同比-3.99/-3.32pcts，较 2022Q1 分别环比-5.77/-1.53pcts。 费用率方面， 2022Q2 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 10.51%/13.30%/5.33%/-10.56%，分别同比+2.18/+6.49/+0.37/-12.17pcts。 销售费用的增长主要系公司大力开拓国内外市场，增加市场营销费用所致；管理费用的增长主要系咨询费用增加， 薪酬结构变动所致；研发费用增加主要系公司重视产品设计研发所致， 2022H1 共获得 2 项发明专利、 23 项实用新型专利、 65 项外观专利和 4 项软件著作权；财务费用下降主要系人民币贬值，汇兑收益增加所致。　　保持北美市场优势地位，加速探索国内市场突破口　　国外方面， 公司与德国知名床垫品牌（ 欧洲多国盒装床垫市场销售冠军，业务范围覆盖 30 余个国家和地区， 2021 年营业额超 6 亿欧元） 正式达成战略合作，该品牌将于 2023 年在全球市场配套推广公司智能电动床架。此外， 公司在美国设立 Dawn House 新品牌，率先开拓美国养老市场。 国内方面， 智能电动床尚处于产品导入期，预计 2022 年市场规模将达 27.3 亿元。 公司作为 2022 年北京冬奥会和冬残奥会唯一智能床供应商，紧抓市场机遇， 上架冬奥同款床产品，上半年收到国内线上订单 3048.60 万元， 同比增长 228.54%。 此外， 公司携手 Garmin 推出 ErgoSportive 智能床新品，配套 APP 24 小时闭环监测和睡眠建议， 将于 9 月在中美欧同步发售。　　发布 2022 年股票期权激励计划， 彰显公司发展心　　激励对象共计 254 人， 包括公司董秘、代理财务总监和核心技术/业务人员（ 252 人）， 拟授予其 558.59 万份股票期权，占股本总额的 1.56%，行权价格为 13.09 元/份， 业绩考核目标为以 2021 年营收为基数， 2022-2024年营收增长率分别不低于 5%/22%/35%，深度绑定核心员工与股东利益。　　投资建议与盈利预测　　公司深耕智能电动床领域， 随着国内外市场稳步开拓，公司未来有望受益于渗透率与市占率的双重提升。我们预计公司 22-24 年营收分别为 33.33/40.83/48.16 亿元，归母净利润为 2.84/4.12/5.36 亿元， EPS 为 1.01/1.47、1.91 元/股，对应 PE 为 13/9/7 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　市场竞争风险， 客户集中风险， 国际市场需求波动风险， 汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券唐凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.51亿，根据现价换算的预测PE为6.65。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，麒盛科技（603610）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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