国金证券给予片仔癀增持评级

国金证券股份有限公司袁维近期对片仔癀进行研究并发布了研究报告《多核驱动战略成效明显，业绩稳健增长》，本报告对片仔癀给出增持评级，当前股价为292.3元。

　　片仔癀(600436)　　业绩简评　　8月19日，公司公布2022年半年报，实现营收44.2亿元(+15%)，归母净利润13.1亿元(+18%)，扣非归母净利润13.2亿元(+18%)。　　单二季度，公司实现营收20.8亿元(+12%)，归母净利润6.3亿元(+15%)，扣非归母净利润6.4亿元(+14%)。　　经营分析　　多核驱动战略成效明显，公司业绩稳健增长。公司“多核驱动，双向发展”的新战略成果明显，其中营收占比超90%的医药行业增长突出。2022上半年，医药制造业整体毛利率为78%，其中肝病用药业务实现营收19.7亿元（+15%）；心脑血管用药业务实现营收1.2亿元（+171%）。医药流通业整体毛利率为12%，实现营收18.7亿元（+17%）。　　费用率结构进一步改善，盈利能力稳中有升。2022上半年公司费用率结构进一步改善，其中销售费用率为6.3%，同比减少2.65个百分点；管理费用率3.59%，同比下降1.22个百分点；研发费用率为2.5%，同比增加0.92个百分点。受原材料上涨影响，公司上半年营业成本同比增长19.7%，整体毛利率同比降低2.08个百分点，得益于费用率管控的进一步优化，公司净利率同比增长0.74个百分点。　　创新投入加大，有望打造公司新增长点。公司研发投入显著提高，2022上半年公司研发费用为1.1亿元，同比增长82%。一方面，公司依托以片仔癀为核心的优势产品进行二次开发，致力于发挥中药在慢性疾病、难治性疾病等领域的优势。另一方面，公司持续加大新药的研发力度，积极布局中药创新药、经典名方、化药创新药等新药领域，丰富产品类别，有望打造公司发展新增长点。　　盈利调整与投资建议　　我们认为公司产品有望持续实现量价齐升，预计公司2022-2024营业收入93.8/108.2/125.6亿元，预计22-24年归母净利润28.5/32.7/39.9亿元，分别同比增长17%、15%、21%，维持“增持”评级。　　风险提示　　政策性风险；提价过高导致销量增速下滑风险；公司日化业务发展低于预期风险；原材料供给及价格变动风险；新建渠道发力不及预期风险；子公司上市不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.85亿，根据现价换算的预测PE为59.27。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为342.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，片仔癀（600436）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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