药明康德顶着强势的业绩大跌，分歧来自哪里？

药明康德公布中报业绩，业绩增长强劲，符合此前的业绩指引。

市场表现差强人意，如果立足于眼前的成长性，估值确实处于较低的水平，如果从长远考虑，未来超预期的业绩好像很难再现，随着规模扩大，业绩增速边际下滑，企业的价值属性会挤压成长属性，这点也是我在近期的密集跟踪中才得出的结论。

再从业绩贡献比例的角度出发，目前美国地区贡献了67%的收入，美国的收入增速为104%。由于贸易关系不稳定，海外业务占比高可能是市场谨慎的首要原因。

我们从整个医药行业的创新土壤来看，主要创新点还是来源于美国，国内虽然创新环境正在优化，但是现实有很大的差距，现在国内医药行业改革的重心不在创新，短期很难看到创新药研发批量爆发。

今年业绩快速增长部分受益于新冠药物的研发与生产，随着新冠药物的稀缺性下降，未来会影响部分成长性，不过这个不是主要矛盾。

从药明的半年度业绩汇报上来看，各项财务指标持续优化，业务管线持续拓展，员工人数加速增长，不仅仅是整体业绩快速增长，结构上的表现也非常突出，具体的就不再列举了，感兴趣的话可以去研究一下公司公告。

从企业自身经营的角度出发，药明无疑是一家非常优质的企业，纵观历史业绩，收入持续走上坡路，今年68%-72%的业绩指引更上一层楼。

疑虑就在于阶段性冲高之后业绩增速很可能会边际递减，也就是说没有预期差作为催化，单靠业绩成长，归类为价值型的企业是更加贴切的。

根据当前的业绩指引，对应今年的PE估值在33倍左右，作为价值型的企业，也算是处于低估区间之内，在贸易环境稳定的前提下，有估值修复的空间。不过短期业绩没有形成催化，等待启动点比较难熬。

以上观点仅供参考，不作为投资建议。