平安证券给予日月股份增持评级

2022-04-28平安证券股份有限公司皮秀对日月股份进行研究并发布了研究报告《两头挤压影响盈利，降本扩张未来可期》，本报告对日月股份给出增持评级，当前股价为15.6元。

　　日月股份(603218)　　事项　　公司发布 2021 年报及 2022 年一季报， 2021 年实现营收 47.12 亿元，同比减少 7.8%，归母净利润 6.67 亿元，同比减少 31.86%，扣非后净利润5.62 亿元，同比减少 41.39%；拟每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税）。2022 年一季度，实现营收 9.81 亿元，同比减少 21.83%，归母净利润 0.6亿元，同比减少 78.15%。　　平安观点　　两头挤压导致公司业绩明显下滑。 2021 年公司扣非后净利润 5.62 亿元，同比减少 41.39%，呈现明显下滑。从出货量的角度， 2021 年风机铸件销量 33.14 万吨，同比下降 12.5%，尽管注塑机铸件的销量达到 10.12 万吨，同比增长 35.09%，公司整体的铸件销量仍然是下滑的。从盈利水平的角度，铸件企业面临下游风电整机客户以及上游大宗原材料的两头挤压，2021 年风机铸件单吨收入 1.13 万元，同比下降约 4%，而单吨成本 0.9万元，同比增长 7.8%；根据公司披露数据， 2021 年生铁投料单位成本同比上涨 28.58%，废钢上涨 31.36%，树脂上涨 54.50%，焦炭上涨 26.65%，共同推动风电铸件单吨原材料成本同比增加约 944 元。整体看，公司的出货量、单吨收入和毛利率均不及预期， 一定程度表明风电铸件行业整体竞争有所加剧。　　短期盈利能力持续承压，未来自身降本是关键。 2021 年以来，公司毛利率水平逐季下滑， 2022Q1 的综合毛利率 8.73%，环比下降 3.11 个百分点，处于近年的绝对低点。短期来看，公司盈利水平和成本管控相对主要竞争对手的优势有所弱化，未来需要多措降本以提升成本竞争力；根据公司披露息， 针对 2021 年主要原材料价格处于高位且持续上涨态势， 2022 年将通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化， 生产部门联合技术部门共同推动技术提升和工艺优化方案落地，在确保产品综合废品率得到有效改善的同时，降低产品综合成本。　　无惧行业低迷， 加快产能扩张。 公司年产 18 万吨海装关键铸件（二期 8万吨）项目已在 2021Q4 投建完成， 截至目前拥有年产 48 万吨的铸造产能规模，其中可用于海上风电大兆瓦风机的产能超过18 万吨；另外， 年产 13.2 万吨大型化铸造产能已经开始建设。精加工方面， 年产 12 万吨海装核心铸件精加工项目预计将于2022Q2 达产， 年产 22 万吨精加工项目已经启动， 这些项目完工之后公司将拥有 44 万吨精加工产能。根据公司公告，公司拟新建西北生产基地， 在酒泉建设年产 20 万吨风力发电关键部件铸造、机加工生产线，其中一期 10 万吨。我们估计到 2022上半年， 铸件毛坯产能有望接近 70 万吨，精加工产能有望达到 54 万吨。　　投资建议。 考虑当前风机产业链的发展格局，调整公司盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 4.91（原值 13.23）、 10.21亿元（原值 16.41）、 13.61（新增）亿元，对应的 EPS 0.51、 1.06、 1.41 元，动态 PE 30.8、 14.8、 11.1 倍。 尽管短期盈利水平明显承压，公司在风电铸件产能规模方面行业领先，后续通过技术改造有望扭转当前成本优势弱化的局面；风电行业前景广阔，对公司而言附加值相对较高的海上风电成长空间巨大，随着需求的快速增长公司产能利用率也有望提升；综上，我们认为行业景气度向好，公司竞争优势有望扩大，盈利水平有望修复， 维持公司“推荐”评级。　　风险提示。 1、国内外风电市场需求受政策以及疫情等因素影响，存在一定的不确定性。 2、公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致综合毛利率水平不及预期。 3、 新产能建设涉及环保、能评等因素，可能存在建设进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券马晓明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.03亿，根据现价换算的预测PE为10.76。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.11。证券之星估值分析工具显示，日月股份（603218）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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