好的股票总是相同的之西麦食品

燕麦片这个东西国人吃的并不多，因为口感和味道跟稀饭油条相差太远，但是燕麦片的功效却不是忽悠人的。降血脂，降血糖，还治疗便秘（本人亲测有效），因此很多医生都建议三高的老年人多吃燕麦片。划重，此为刚需。

公司的招股说明书披露， 2017年燕麦片市场前三为桂格 18%，西麦15%，雀巢9%，三者共占据42%市场，格局较为稳定。 相比国外的燕麦市场，虽然国内燕麦片的市场空间巨大，但是近年来的增速一直比较慢。西麦食品2017-2019第三季度的营收增速为，14%，18%，13.6%。好歹是增长的啊。

2018的毛利率为61.7%，比16年提升了5个，因是燕麦粒都是从澳洲进口的，近三年澳洲燕麦大丰收，价格降了，公司毛利自然提升了。但是燕麦粒在18年只占生产成本的38%，其次是包装24.4%，比16年的20%提高了4个。因此，包装成本的上涨反而是影响毛利率的较大因素。但是未来随着公司营收增长，规模效益的产生，此风险较为可控。所以，未来公司大概率可以维持当下的高毛利率。

作为快消行业，三费中占比较高的果然是销售费率。16-18年分别为35%，35%，39%，销售费用主要花在了职工薪酬和宣传推广上面了。18年销售人员占比61.8%，销售收入的增长肯定需要销售激励资金维持的，其次是品牌建设和促销费。2018年西麦的直销收入占比27，经销占比73%，2018的经销商数量为924家，同样以经销渠道为主的几家快消公司19年3季度经销商数据，香飘飘数量1460家，养元饮品1883家。未来西麦食品的经销渠道还有很大的增长空间，公司为了宣传推广，扩大市场，销售费率也会大概率维持在高位。

负债方面，在19年3季报中，应付占比66%，公司的在上游的话语权还是很强的，但是预收占比10%，此项与公司为扩大市场，采用较为宽松的销售政策有关。占比较多的经营负债使公司近年的净运营资本全部为负，随着市场扩大，产品竞争力提升，公司在下游的话语权增强，运营效益还有较大的提升空间。

现金流2017年开始现金流净额与净利润之比，125%，95%，111%。从上下游的话语权可以预见公司强势的现金流，这一般也是快消行业的优势材料的钱先欠着，经销商的钱先收着。

既然财务健康的一比，只要操心营收的增长就可以了。

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公司收入由纯燕麦片和复合燕麦片构成，二者合计占比97.7%，二者的毛利率也较为接近，如果非说风险的话，产品过于单一便是公司最大的风险了。但是，由于燕麦片的功效性，以及具备西式的健康高效饮食特带来的广阔市场前景，924家经销商带来的护城河渠道和公司大力发展的电商渠道，未来公司的燕麦收入大概率会保持15%的稳定增长。

西麦食品的管理层显然也意识到了产品单一的风险，在上市募集资金的投产项目中，除了2.8万吨的燕麦生产基地和营销渠道建设外，还有4000万吨的休闲食品和7000万瓶的燕麦饮料，以及1.2亿的研发项目。休闲食品（膨化燕麦片等）已处于小批量生产阶段，燕麦饮料正在研发。

截至2020年1月2日。西麦食品的股价为55元，扣非PE33倍，PB3.3。同样产品单一，以经销为主的快消公司有

养元饮品PE13，PB2.7，

承德露露;PE16,PB4.1;

金字火腿，PE86,PB4.1;

香飘飘，PE57,PB4.7；

洽洽食品，PE32,PB4.9;

三全食品，PE72,PB5.3;

桃李面包，PE42,PB8.2;

优秀的财务面，老产品大概率保持稳定的增长，未来的新产品带来想象空间，3倍PB的西麦食品在同行业中是便宜还是贵呢？这显然是一个低风险高不确定性的投资标的。

想当年第一次吃麦片是两年前的双十一，我媳妇兴高采烈的拆一个快递给我一个满是日的袋子，说是网红零食。我半半疑的打开吃了第一口，卧C，竟然还有这么好吃营养的东西！然后就记住了它的名字卡乐比。

虽然最近食品饮料行业明显不是市场的热，但专注主业，财务面优秀的食品制造公司却在默默无闻的发展成长。希望西麦食品研发出更多丰富美味的燕麦食品，早日投放市场，为投资人带来更多收益！