轻工制造行业研究家居、烟草、包装、造纸

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核心观

家居板块:根据我们交房模型判断，明年竣工仍将持续改善，由于16-18年精装修开盘套数都是高增长，结构上未来精 装房交付增长概率大。家居行业1-2年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居消费属性显现带来的估值修复，从国外经 验新房成交见顶后，家居消费仍持续增长。选股思路:一是可以享受精装修工程红利的企业，二是管理优异、产品、 渠道布局领先公司，20年零售渠道价值有望回归。重推荐:【顾家家居】【志邦家居】【惠达卫浴】【欧派家居】; 关注【麒盛科技】【江山欧派】【梦百合】【尚品宅配】【索菲亚】【好莱客】等。

新型烟草:坚定好加热不燃烧，2020年有望为成长期元年。HNB由中烟主导，烟弹明确属于烟草制品。中烟公司积极 布局新型烟草，湖北、四川、云南中烟均有加热型新型烟草产品发布，目前广东、四川、湖北、云南均开始海外销售加 热不燃烧产品，多省均在积极储备，中烟公司的积极动作反映国内政策态度明朗。HNB行业市场规模千亿，重推荐 【集友股份】，关注【劲嘉股份】等。

包装板块:烟标行业结构升级，包装综合服务商战略持续推进，具有设计研发能力及平台优势的企业受益明显。明年5G 有望带来智能手机换机潮，增加上游包装企业业绩弹性。金属包装筑底恢复。重推荐【集友股份】，关注【裕同科技 【奥瑞金】【劲嘉股份】。

造纸板块:寻找周期里更具Alpha属性的标的。化纸新增产能有限，需求小幅增长，受益下游补库存和浆纸一体化， 重关注【太阳纸业】;包装纸关注新增产能、外废配额缩减、国内消费和出口需求变化与平衡，关注【山鹰纸业】。

轻工消费板块:好优质赛道+公司Alpha属性突出的公司。重推荐具行业龙头【晨光具】，生活用纸龙头【中顺洁柔】。

报告内容

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（报告来源天风证券）

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