海汽集团(603069)拟收购海旅免税 享离岛免税增长红利

海旅免税布局了离岛免税、跨境电商、岛民免税三大商业板块。公司于20 年12 月开设高端旅游零售综合体海旅免税城，开展线下免税品门店的运营管理业务，向全国离岛游客零售免税商品，经营面积达9.5万平方米，吸引超过700 个国际知名品牌入驻，其中Tasaki、Marni、Fred、Etro、Hublot、Schaffrath、Gucci 彩妆、Burberry 彩妆、Christian Louboutin 彩妆、SENSAI、est 等190 多个品牌系首次或独家进驻离岛免税市场。

    海旅免税城开业带来收入爆发式增长。21 年，海旅免税收入达到24.6亿元，收入爆发式增长主要是海旅免税城于20 年12 月末开业所致；22 年1~3 月收入达13.8 亿元，虽受到疫情反复影响，全年收入有望高速增长。

    海旅免税净利润扭亏，盈利能力提升。21 年，海旅免税归母净利润-0.3 亿元，实现减亏，22 年1~3 月扭亏，归母净利润达到0.6 亿元，净利率4.3%。

    离岛免税政策持续宽松，格局一超多强。政策放宽及各大新晋免税主体发力，助力离岛免税不断发展壮大，12~21 年离岛免税销售额CAGR 达到40%，22 年1-3 月同增11.3%。20 年放开离岛免税牌照，海发控、海旅投、中出服、深免成为新晋免税主体。

    交易有望提升公司整体盈利能力。受疫情影响，公司20 年收入同比减少39.7%，21 年略有回暖，同增16.6%至7.3 亿元。20 年受疫情影响实现归母净利润-1.0 亿元，21 年减亏，达-0.7 亿元。预计交易完成后，海汽集团从传统交通企业升级成综合旅游海汽集团，打造海南旅游新名片，随着优质资产注入，海汽集团盈利能力将进一步提升投资建议发行股份及支付现金收购海旅免税形成事件催化。海旅免税城20 年12 月开业后，海旅免税增长迅猛，在差异化品牌策略的助力下，有望持续受益于离岛免税整体规模和市场份额的提升。具体交易方案尚未公布，建议积极关注。