国产出海逻辑下的望变电气

前面我们说了变压器的出海逻辑，咱们再往下细分说说变压器核心材料。变压器核心材料价值占比最大的是“取向硅钢”，说起这个材料，必须提起一家公司“望变电气”。

望变电气的“取向硅钢”产能是国内第三，民营企业第一，同时望变电气这老哥也是市面上唯一一家打通上下游的“取向硅钢”企业。为啥不说第一第二？因为老大是宝钢股份，老二是首钢股份，主业就是钢铁，“取向硅钢”只是业务一小部分，并不能给它们带来太大的成长性，在这里就不关注了。

未来十年，变压器生产对电工钢（GOES）和建筑钢材的需求将大幅增长。

在承诺目标情景中，变压器对钢材的年均需求量将从2012-2021年期间的500万吨翻倍达到2031-2040期间的900万吨；在2050年净零排放情景中，同期的年均需求量将达到峰值1300万吨。【取自研报】

虽然整个“取向硅钢”的需求量是越来越多，但是其实这个材料的产能一直是充足的，甚至过剩。具体预测情况见下表【取自研报】

但同时，需要对产能这块一个关注点是随着更低能耗的要求，取向硅钢升级换代也是未来需求，这行用“牌号”来定义，高牌号取向硅钢意味着更低的能耗。望变24年新增八万吨高端磁性新材料项目进入全线调试阶段，首批取向硅钢成品卷下线在即。产品价格方面，以宝钢为首的龙头，已经对硅钢开始涨价，所以24年取向硅钢存在上升预期。随着公司高端磁性材料项目投产，高牌号硅钢的生产占比将提高，公司取向硅钢单位售价提升也是大概率事件。

非晶带材对取向硅钢有一定的替代性，但是短期之内也不需要过多关注，毕竟非晶带材的缺点也是非常明显1.成本较高，生产难度大；2.非晶合金材质相对较脆，如果工艺上还不是很成熟，铁芯则容易损坏；3.非晶损坏后无法回收（取向硅钢可以再回收）。鉴于以上缺点，非晶对取向硅钢的替代性有限，在竞争中仍然处于劣势地位。取向硅钢在望变电气的业务里头，本人认为算一个基本盘，稳中有增长，有可能会有超预期的表现（主要看价格和出口增长）。

除了取向硅钢业务的上游业务，同样的，望变也做下游的输配电及控制设备主要包括电力变压器、箱式变电站、成套电气设备相关产品。业务增长率比较亮眼。在这块的业务上，望变对现有生产工厂进行了技改，扩充产能和产品线，24年一季度已经开始应用，相后续产能、产品线可以得到更大的扩充。

2024 年 3 月，公司公告说收购云变电气并将于 4 月完成。云变电气的主营业务为生产及销售 220kV 级及以下电力变压器、牵引变压器等类型变压器，同时具备 500kV 变压器生产能力。望变的产品线主要是110KV 及以下变压器、35KV 及以下开关柜及箱变等。所以此次收购有望使得公司 220kV 级及以下变压器的研发能力及市场竞争力快速提升，同时将具备 500kV 级电力变压器生产能力，有助于扩大公司的产品业务规模，进一步提升公司的整体竞争力，为公司以后出口战略布局铺垫了有利的条件。这一块是增量！

总结望变主要是两块业务，一块是取向硅钢，另一部分是配电控制设备。其中取向硅钢24年涨价预期，新增高级别硅钢产能，拓张出口（机构调研报告）；配电控制设备这块本身属于高增阶段，技改+收购拓展产品线。因此看好望变电气在出海逻辑+国内特高压发展周期下今年开始营收、利润迎来戴维斯双击。

个人观点，仅供参考。