浙商证券给予日辰股份增持评级

浙商证券股份有限公司杨骥近期对日辰股份进行研究并发布了研究报告《日辰股份22年&23Q1业绩点评经营承压，期待复苏》，本报告对日辰股份给出增持评级，当前股价为34.19元。

　　日辰股份(603755)　　投资要点　　业绩情况　　22年全年公司实现营收3.09亿（-8.84%），实现归母净利润0.51亿（-37.19%），实现扣非归母净利0.43亿元（-38.15%）；23Q1公司实现营收0.80亿（+7.21%），实现归母净利润0.11亿（-21.54%），实现扣非归母净利润0.10亿元（-14.42%）。　　收入端短期餐饮承压，客户开发稳步推进。　　1）分产品22年全年酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂实现收入分别为2.3亿/0.7亿/0.04亿，分别同比-8.2%/-9.7%/-23.2%；23Q1酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂实现收入分别为0.6亿/0.2亿/0.01亿，分别同比+14.1%/-8.8%/-56.2%；　　2）分渠道直销客户为2.9亿，同比-10.7%，其中餐饮/食品加工/品牌定制分别实现收入1.2亿/1.2亿/0.5亿元，分别同比-19.9%/-14.5%/+39.0%，22年受到疫情反复的影响，公司B端增速有所放缓，但客户开发稳步推进，预计23年随着下游餐饮不断回暖，将为公司有效贡献增量；23Q1直销客户为0.8亿，同比+6.3%，其中餐饮/食品加工/品牌定制分别实现收入0.4亿/0.3亿/0.1亿元，分别同比+34.3%/-18.3%/+4.8%；　　3）分区域22年全年华北/华东/华中/东北/华南收入分别比-10.2%/-7.0%/-14.7%/-20.5%/-12.1%，23Q1收入分别同比+18.5%/+5.8%/+30.8%/-14.4%/-0.6%。　　利润端成本持续上行，短期盈利能力承压。　　1）盈利端①毛利率22全年/单Q4毛利率分别为39.4%/38.1%（-4.0pct/-5.4pct），23Q1毛利率为38.7%（-0.7pct），毛利率环比改善；22全年/单Q4净利率16.6%/12.7%（-7.5pct/-12.4pct），23Q1净利率13.3%（-4.9pct）。　　2）费用端22全年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.4/+1.5/+0.4/+0.5pct，23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.4/+0.9/-0.19/+0.004pct。　　盈利预测及估值　　我们预计2023-2025年公司营业收入增速分别为35.4%28.3%/25.5%；归母净利润增速分别为65.4%/50.0%/15.4%；PE为42/28/24倍。维持“增持”评级。　　风险提示　　疫情反复影响需求，渠道下沉不及预期，新品推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利1亿，根据现价换算的预测PE为34.53。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为43.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，日辰股份（603755）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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