国元证券给予健麾息买入评级

国元证券股份有限公司马云涛近期对健麾息进行研究并发布了研究报告《2022年及2023年一季度报告点评“TO-G”+新零售、国内+海外多种战略布局，成长空间广阔》，本报告对健麾息给出买入评级，当前股价为46.05元。

　　健麾息(605186)　　事件　　健麾息近日发布 2022 年及 2023 年一季度报告 2022 年公司实现收入3.22 亿元（-34.18%），主要是受外部因素影响，公司所处行业供需关系阶段性发生变化，公司业务和项目实施节奏严重受阻所致；实现归母净利润1.16 亿（-1.65%），扣非归母净利润 0.97 亿（-10.31%）。 2023Q1 单季度实现收入 6127.52 万（+35.03%），归母净利润 994.33 万（+40.98%），扣非归母净利润 891.61 万（+27.14%）。　　2023Q1 销售、管理、研发三大费用率均呈现同比下降趋势　　毛利率方面 2022 年公司毛利率为 59.58%，较去年同期提升 17.23pct；2023Q1 季度毛利率为 41.30%，相比去年同期减少了 13.48pct。费用端2022 年公司销售费用率为 7.52%，管理费用率 5.81%，研发费用率为6.95%，合计较去年同期增加 6.88pct； 2023Q1 销售费用率为 8.87%（-0.01pct）、管理费用率为 8.34%（-3.34pct）和研发费用率为 9.09%（-3.19pct），合计三费费用率为 26.30%，同比去年同期减少 6.54pct。　　 “TO-G” +新零售、国内+海外多种战略布局，未来发展空间广阔　　公司将积极抓住中国医疗新基建带来的市场扩容机遇，以现有营销体系为基础，加强经销渠道任务指标考核和充实销售队伍人员建设，持续强化渠道体系管理，扩大区域总销商以及一般代理商网络；积极开拓“to-G”业务市场，提高客户满意度，增加客户粘性，加强品牌形象建设；在深耕国内市场的同时，积极开拓沙特、中东及北非的智慧医疗市场，拓宽公司产品销售渠道，扩大公司的国际影响力，增强公司的综合盈利能力，保持公司长远、健康的可持续发展。 另外，随着互联网医疗、远程医疗、慢病管理以及同城物流等领域的快速发展， 零售药店变得越来越重要。随着新医改政策的不断推进，以及医药分家的深入实施，零售药店的市场份额将不断增加。结合自身在医药物流自动化、息化、智能化及移动医疗整体解决方案的丰富经验，公司将抓住与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域龙头客户成功合作的先发优势，通过采取设备投放的创新服务收费模式打造未来药店，继续在全国大范围扩展与其他医药零售领域内客户的广泛合作，同时不断研发迭代更适合医药零售环境的针对性产品，进一步提升品牌渗透率和影响力，从而获取更高的综合收益。　　投资建议与盈利预测　　公司 To G 业务正式落地，海外发展快速推进，新零售市场的不断开拓，以及外部环境的改善，公司或将重回发展快车道，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 5.84/7.54/9.43 亿元，增速分别为 81.14%/29.14%/25.10%；归母净利润为 2.10/2.68/3.36 亿元，增速分别为 81.14%/27.98%/25.29%；EPS 为 1.54/1.97/2.47 元/股，对应 PE 为 29.47/23.02/18.38。维持“买入”评级。　　风险提示　　市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孙建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.32亿，根据现价换算的预测PE为27.72。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为55.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，健麾息（605186）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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