《一非的研究专栏》2018版股票池公司投资价值简析（按代码更新）

1. 养元饮品(603156,股吧) ：2017 年各季度销售回款额占全年的销售回款额的比例为 13.82%、33.93%、5.10%、47.15%，各季度主营业务收入占全年 主营业务收入的比例 30.68%、16.69%、23.18%、29.45%。，公司及其子公司共拥有植物蛋白饮料生产线 28 条，合计产能约 136 万吨/年，，公司与其“养元·六个核桃”核桃乳已发展成为我国核桃乳产销量最大的企业和品牌，报告期，公司共生产核桃乳等植物蛋白饮料 84.02 万吨，销售核桃乳等植物蛋白饮料 84.81 万吨；实现营业收入 77.41 亿元，同比下降 13.03%；实现归属于母公司股东的净利润 23.10 亿元， 同比下降 15.72%。。根据国家统计局的数据，含乳和植物蛋白饮料行业的企业家数由 2013 年末的 211 家， 增至 2014 年末的 246 家，同比增幅达 17%，2015 年三季度末增至 264 家，同比增幅为 7%。众多 知名品牌如承德露露(000848,股吧)、娃哈哈、伊利、蒙牛、三元、盼盼等均已推出核桃乳或类似产品；2016 年 3 月，可口可乐公司收购原中绿集团旗下厦门粗粮王饮品；2016 年 4 月，王老吉与大寨饮品合作， 行业竞争日趋激烈。（毛利率高，现金流量好，负债率低，一季度净利增长较大，股价曾跌破发行价，作为消费类品牌股，投资的价值还是很大的，但需要等待好的价格，巴菲特曾等待买入乐口可乐多年才在大熊市中开始大幅买入，所以再好的消费品牌股也需要耐心等待低估的机会出现时再买入。）

2. 美凯龙(601828,股吧) ：公司是国内经营面积最大、商场数量最多以及地域覆盖面最广阔的全国性家居装饰及家具商场运营商。截至 2017 年 12 月 31 日，公司在国内 29 个省、直辖市、自治区的 177 个城市经营了 256 个商场，总经营面积约为 15,137,728 平方米,包含 71 个自营商场和 185 个委管商场。2017 年，就零售额而言，公司占中国连锁家居装饰及家具商场行业的市场份额为 13.5%，占家居装饰及家具商场行业（包括连锁及非连锁）的市场份额为 5.3%，在我国快速增长的家居装饰及家具零售行业中占有最大的市场份额。经营着 71家自营商场，总经营面积 5,705,954 平方米，平均出租率 97.6%。其中，有 18 家分布在北京、上海、天津、重庆四个直辖市，占自营商场总数量比例达到 25.4%；上述自营商场的经营面积1,583,330 平方米，占自营商场总经营面积比例达到 27.8%。报告期内，成熟商场同店增长率为 5.4%，主要是报告期内成熟自营商场的单位经营面积收入及经营面积增加的综合结果；此外，2016 年营业税改增值税价税分离也对该增长率产生影响。剔除营业税改增值税的影响后，成熟商场同店增长率为 7.2%。截至 2017 年末，公司以自持物业经营 71 家自营商场，相关物业资产计入投资性房地产，并采用公允价值模式进行后续计量。截至报告期末，公司投资性房地产账面价值为 708.31 亿元，占资产总额的比例分别 73.01%，为公司最主要的长期经营性资产，并且随着公司继续投资建造新的自持物业，预计未来投资性房地产规模仍将继续增加。报告期内，公司投资性房地产公允价值变动收益为 19.96 亿元，占公司利润总额的比例为 33.34%，占公司利润总额的比例较大。（属于行业的龙头，经营属性会受益于地价上涨，当然也会受到下跌的可能，经营毛利率很高，与国民收入水平的增长成正相关性，有一定的周期性，若经济平稳增则公司还会保持增长，当前估值还算合理，2018年一季度业绩体现出了较好的增长，需要关注增长的持续性。）

3. 光大银行(601818,股吧) ：2017年报告期末，本行已在境内设立分支机构1,196家，；在英国《银行家》杂志2017年发布的“全球 1,000 家大银行”排名中，位列第49位。截 至年末，资本充足率 13.49%，核心一级资本充足率 9.56%，均比上年 明显提升。不良贷 款率 1.59%，拨备覆盖率 158.18%。（整体业绩保持平稳，与经济相关性大，国内银行间的差别有但并不算太大，竞争力的区别更多的体现在规模上，当前估值很低，市场对银行业的负面预期导致行业估值一直在低位，作为经营风险的行业，当然存在各种风险预期，如果经济平稳，当前的价格投资价值还是很高的。）2018.1Q：业绩略增，平稳中保持增长，估值进一步降低。

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